10月の雇用統計は予想を大きく上回り、70,000人という市場予想に対して165,000人の雇用が増加。失業率も予想の4.2%から4.1%へ低下しました。表面的には堅調な結果です。労働市場には依然として底力があります。

しかし、ここにFRBのジレンマがあります。これほど底堅い労働市場は、利下げを後押しするどころか、むしろ利下げに反対する材料になります。雇用が好調な状態が続けば、賃金上昇圧力が残り、インフレ率も目標を上回ったまま高止まりします。市場はハト派への転換を織り込んでいましたが、今回の報告はそのシナリオを複雑にしています。むしろ、FRBが金利をより長く高水準に据え置く余地を残す内容です。さらに極端な見方をすれば、インフレが落ち着かなければ再利上げの可能性さえあります。

債券利回りとドルの反応に注目してください。これらが急上昇すれば、リスク資産、特にバリュエーションの高いテクノロジー株や暗号資産は圧迫される可能性があります。経済は好調でも、金融環境は引き締まる。それがトレードオフです。