$CRCLB 決算は市場予想を上回ったのに、株価はその後約12％下落。この落差はかなり大きい。

11月5日の米国株取引時間中、CRCLは一時約12％下落し、Coinbaseも約10％下落。Strategyも同様に売られた。BTCは7万6000ドルを割り込み、ETHは7％超下落した。

しかし、Circleの問題は市場の動揺だけではない。

発表されたばかりの四半期売上高は8億6500万ドルと、一見好調だ。しかし、そのうち約1億8200万ドルはARCトークンの先行販売によるもので、USDC準備金の利息収入は逆に8％減少した。

ここが興味深い。市場はこれまで、ステーブルコインの規模拡大による継続的な収益を期待していたが、今では利益のうち、どれだけが再現性のある事業から生まれているのかを改めて見極め始めている。

一方、Coinbaseの第3四半期の取引収入は前年同期比44％減となり、取引所も暗号資産市場の低迷の影響を免れなかったことが示された。

今回の下落で明らかになった問題は、米国株市場は暗号資産関連の金融企業に高い評価を与える一方、成長の質に疑問が生じると、BTCの下落以上に厳しいバリュエーション調整が起こり得るということだと思う。

ステーブルコイン事業も取引所事業も成長しているが、資本市場はすでに、より確かな収益力を示すよう求め始めている。
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