北京時間の今夜21時30分、米国の10月雇用統計が発表されます。市場予想は雇用者数の増加が6万5,000人、失業率が4.2％です。これをきっかけに米国株が劇的な反発を見せると期待する人も多いですが、私の見方はむしろ逆です。

まず背景を見てみましょう。11月5日、米国株は急落したばかりで、ナスダックの時価総額は1日で2兆5,000億ドル減少しました。原因はファンダメンタルズではなく、AI関連銘柄へのポジションが過度に集中していたことです。ゴールドマン・サックスのデータによると、ヘッジファンドは2週間でテクノロジー株を約200億ドル純売却し、これが流動性の連鎖的な悪化を直接引き起こしました。

現在、12月に25bpの利上げが行われる確率は、80％から68.7％に低下しています。この低下には、株価の急落そのものが市場を「怖がらせた」影響も一部あります。

問題は、米国の労働市場の先行指標が弱くないことです。10月のADP雇用者数は8万6,000人増加し、先週の新規失業保険申請件数も低水準でした。今夜の雇用統計も予想を大幅に上回る（たとえば10万人以上増える）場合、「強い経済指標—利上げ観測の高まり—株価への圧力」という連鎖が再びつながり、米国株はかえって厳しい状況になるでしょう。

つまり、米国株が反発するには、今夜の雇用統計が良すぎてはいけません。経済が崩れていないことを示しつつ、利上げ確率を再び押し上げない、強くも弱くもない数字が求められます。
ですから今夜の本当の注目点は、雇用統計の良し悪しではなく、「経済の底堅さ」と「利上げ圧力」の間で、市場がどのように改めて均衡を見つけるかです。短期的には指標をめぐる駆け引きですが、長期的には利上げ観測という緊張の糸はまだ緩んでいません。

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