今回のAI大幅調整と20世紀初頭のインターネットバブルには、どのような共通点があるのでしょうか？

第一に、技術の将来性と投資収益が混同されています。インターネットはその後、確かに世界を変えました。しかし、それでも2000年の高値でインターネット関連株をすべて買った人が利益を得られたわけではありません。AIも同じです。アプリケーションの普及、収益の成長、株主が十分なリターンを得ることは、それぞれ別の問題です。

第二に、インフラが先に拡大し、最終需要が後から実現するという問題があります。当時は光ファイバー、通信ネットワーク、ルーターでした。現在はGPU、データセンター、電力、クラウドコンピューティング能力です。インフラの供給業者は先に収益を計上できますが、産業全体としては最終的に、こうした投資を回収できるだけの費用をエンドユーザーに支払ってもらう必要があります。

第三に、上流の利益が下流の投資サイクルを増幅する可能性があります。顧客が設備を拡張すると、機器の受注と利益は急速に伸びます。顧客が調達を減速させれば、上流企業は利益予想の下方修正とバリュエーションの低下に同時に直面する可能性があります。2000年のシスコが示すように、実際に収益を上げ、業界をリードしていても、買値が高すぎることはあり得ます。

第四に、足元の市場はすでに「投資を評価する」段階から「投資収益を精査する」段階へ移っています。最近の調整は、AIの設備投資、フリーキャッシュフロー、建設の進捗をめぐる動きです。11月5日の下落には、米中間選挙後のデータセンター政策や建設ペースに対する懸念も重なりました。
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