3か月前、市場がAnthropicに付けた評価額は2兆ドル
10月中旬には1.5兆ドルに
昨日、IPOに参加する大手機関投資家3社が「1兆ドルに近づける必要があるかもしれない」と発言

半値になった

すぐに「安く買いたたかれている」と言うのは早い。これは値付けの方法が変わったということ
ここ3年間、みんなAIを想像力で評価してきた。今はキャッシュフローを計算し始めている

最も目を引く数字は成長率の傾き
第2四半期の売上高は前四半期比141％増、第3四半期は45％増
Q3もなお170億ドルあるが、まず成長率の傾きが変わった
1.5兆ドルで売り出す会社にとっては、絶対額より成長率の傾きのほうが重要だ

次に、あまり話題になっていない表を見てみよう
目論見書には、クラウドサービスの契約額が少なくとも5180億ドルと記されている。報道によれば8000億ドル近い
手元資金は1466億ドル
この1000億ドルを調達しても、その大半は将来の計算資源の請求に充てられる
これは事業拡大のための資金調達ではなく、株式と引き換えに電気代を払うようなものだ

S-1の10月の売上高欄はまだ空欄
投資家はこの数字を待っている。成長鈍化のあと、再び加速しているかを見るためだ

これは一社だけの話ではない
OpenAIは今回300億ドルの調達を目指しているが、今のところ集まったのは110億ドルで、評価額は1.25兆ドル
最も高価なAI企業2社が、同じ問いを投げかけられている。これほど高価なモデルを、ちゃんと利益の出るビジネスにできるのか

かみ砕いて言えば、AIの評価は「世界を変えられると信じている」から、「まずはお金を回収できると証明して」に変わった

私の見立て
このIPOはAI相場全体のリトマス試験紙であって、特定の一社の試験ではない
ここで値が決まらなければ、その後のAI資産すべての割引率が引き上げられる
リスク選好は同じ論理で動く。昨夜、$BTC もナスダックとともに下落した

だから、IPOの価格設定を「AI相場の底打ち」のシグナルだと思わないほうがいい
注目すべき数字は3つ。10月の売上高が目論見書に追記されたあとの成長率、最終価格に基づく売上高倍率、調達額が1000億ドルから800億ドルに縮小するかどうか

市場が貧しくなったわけじゃない。ただ、もう物語にお金を払わなくなっただけ

このIPO、最終的にいくらで決まると思う？それとも延期になるかな

#AnthropicIPO估值遭大型投资者质疑