$NVDAは今回の急落を経て、予想利益の12倍で取引されている。2015年と同じ評価水準だ。当時は実質的にゲーム向けGPUの会社で、AIはまだ注目すらされていなかった。

市場は、AIインフラ全体の構築がまるで起きなかったかのような価格を付けている。タブレットが消費者向けテクノロジーの主役だった時代に戻ったかのようだ。

そんなのはばかげている。当時、データセンター事業は大規模には存在していなかった。Blackwell、Hopper、ハイパースケーラー各社の設備投資サイクル、そのどれも2015年には織り込まれていなかった。今はそのすべてが無視されている。

これは巨大な価格のゆがみか、あるいは市場がまだ公になっていない需要破壊の何かを知っているかのどちらかだ。AIの見通しが今後12〜24か月も続くと信じるなら、ここで少なくとも少し買わない理由を見つけるのは難しい。