AIチップのバリュエーションが、3年ぶりに初めてビッグテックを下回りました——これは研究する価値のある構造的な変化です。

$NVDA $AVGO $AMD $MU のPERは現在22.5倍で、マグニフィセント・セブンの24.6倍を下回っています。チップ株のPERは2024年に66倍でピークをつけました。何が起きたのでしょうか？株価よりも利益の伸びが速かったのです。これは崩壊ではなく、業績の成長によるバリュエーションの圧縮です。

ここから学べることがあります。利益が加速する一方でセクターの評価が下がるとき、目にしているのはマルチプルの正常化であって、投資仮説の破綻ではありません。過剰な期待によるプレミアムは剥がれ落ちましたが、成長は続いています。

では、PERで見るとチップ株は $AAPL $MSFT $META より割安で、AIインフラ需要も依然として構造的に強いとしたら、資金はどこへ向かうのでしょうか？これは投資機会なのか、それとも警告なのか？

ここでは $QQQ に対する $NVDA の動きに注目してください。ハイテク株の裾野が広がるなかで半導体株がサポートを維持するなら、AI投資は終わったのではなく、成熟したという裏付けになります。マグニフィセント・セブンが急騰する一方で半導体株が重要な水準を割り込むなら、話は別です。

バリュエーションとは、価格と成長の比較です。今、チップ株の価格には疑念が織り込まれています。マグニフィセント・セブンの価格には確実性が織り込まれています。たいてい、どちらか一方は間違っています。