米国株「ブラック・サーズデー」：崩れたのはファンダメンタルズではなく、ファンドが強制的にポジションを解消している。

昨夜から今朝にかけて、米国株は大暴落した。

S&P500は4.4％下落。ナスダック100は6.4％急落し、2020年3月以来最大の日次下落率を記録。1日で時価総額が約2.3兆ドル吹き飛んだ。半導体指数は12％急落し、VIXは70％急騰した。

個別銘柄はさらに悲惨だ。エヌビディアは約4％下落し、サンディスク、AMD、クアルコムなどは10％超下落した。

核心的な原因は、経済が突然悪化したことではなく、ヘッジファンドの清算だ。

市場では、複数のファンドが完全清算に向かっている、あるいはマルチストラテジー・ファンド内の「ポッド」が強制的にポジションを解消しているとの見方が広がっている。関係しているとされるのは、Axebrook、Walleye、Engineers Gate、Lone Pine、Millennium内部のポッド、Veritionのポッド、Samlynなど。主な動きは、大規模な資金引き出し、内部チームの閉鎖、PMの交代だ。

もうひとつの伏線は、政治的な衝撃が遅れて表面化したことだ。

民主党が上下両院を制した後、市場では、新たな立法上の多数派がAI関連の支出やデータセンター建設への規制を強化するのではないかとの懸念が広がり始めた。

ゴールドマン・サックスの分析は明快だ。2028年に土地、電力、ラックの供給が許認可の制約で需要に追いつかなければ、半導体の生産能力は相対的に過剰になる。需給ギャップによって押し上げられてきたメモリー価格も、支えを失うことになる。

今回の急落は、まずファンドのデレバレッジによる売りが相場を押し下げ、次に規制への懸念が追い打ちをかけた。ファンダメンタルズは崩れていないが、資金と期待が先に崩れた。

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