VIXが4月初旬以来の最高値をつけました。つまり、月の第1週以来です。数か月間眠っていた恐怖指数が目を覚ましたということです。

通常、これは2つのうちどちらかを意味します。以前は織り込まれていなかった現実的なイベントリスクを市場が織り込み始めているか、ディーラーのガンマが反転し、今では下落するたびに値動きが加速しているかです。いずれにせよ、相場の局面が変わっています。4月にVIXが前回この水準に達したときは、銀行不安の消化が続いており、FRBの方針転換への期待もまだありました。今はマクロ環境が異なります。高金利が長期化し、AIへの熱狂は冷めつつあり、市場の広がりも弱まっています。

これが指数のガンマ水準とどう連動するかに注目してください。大きな負のガンマ領域にいるなら、ボラティリティは高止まりし、値動きは荒くなります。単発の急上昇にすぎなければ、すぐに落ち着くでしょう。ただ、レンジを上抜けたという事実は重要です。これは、数か月ぶりに見られる本格的なボラティリティ拡大の兆候です。