原油価格が下げ止まったと思ったら、次は大豆油。戦争プレミアムの剥落が、商品市場全体に波及している。

ブレント原油は昨日94.62ドル、WTIは88.12ドルで引け、4日間の下落幅は新型コロナ以来最悪となった。だが今朝のCBOTはさらに興味深い。大豆油は5カ月半ぶりの安値まで急落し、大豆も11週間ぶりの安値をつけた。理屈は明快だ。大豆油はバイオ燃料の原料であり、原油価格が崩れればバイオ燃料の採算性も一気に悪化し、農産物も巻き添えを食う。戦争への期待が高まるときはあらゆるものが一緒に上がり、後退するときは大豆でさえ逃れられない。

さらに不思議なのが金だ。上海金は2.5％上昇し、中央銀行による金の購入ペースは2024年以来の速さとなった。だが、南華先物が指摘したように、今回の貴金属はむしろリスク資産に近く、ハイテク株と一緒に上がり、一緒に下がっている。安全資産としての性質は、ほぼ有名無実だ。

政策面では新たな変数もある。ジェフリーズは、来年の立法上の優先事項にトランプ関税の撤廃とイラン戦争の終結が含まれると発言した。青い波は原油価格だけに影響するわけではない。関税が本当に撤廃されれば、リスク選好はさらに高まるだろう。

金曜日の米イラン協議が答え合わせの時だ。緊張緩和はトレンド転換を意味しない。反発局面はレンジ相場として捉えよう。

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