ウォール街がついに、本当に米国株をオンチェーン化しました。

モルガン・スタンレーは11月4日、DTCCのトークン化サービス（10月28日に正式稼働）を通じて、傘下の米国株と米国債をトークン化したと発表しました。最初に参加するのは20社で、JPモルガン、シティ、バンク・オブ・アメリカ、フィデリティ、シタデル・セキュリティーズが名を連ねています。DTCCのDTCは114兆ドルを超える資産を保管しており、最初にトークン化できる34銘柄の証券は、時価総額約30兆ドルをカバーします。ラッセル1000構成銘柄、主要株価指数ETF、米国債がすべて含まれ、CantonとDTCCのプライベートBesuという2つのチェーン上で稼働します。SECは2025年12月の時点で、すでにノーアクション・レターを出して承認していました。

私の見解：

①「また銀行が実証実験を始めた」と受け止めないこと。これまでRWAの話は、発行体が自分たちだけで取り組むものばかりでした。今回は清算・決済レイヤーそのものが門戸を開いたのです。米国株の保管や受け渡しの仕組みがオンチェーン化し始めた。これは米国債が24時間365日流通するための出発点です。

② ただし、短期的な期待を膨らませすぎないこと。20社はあくまで「サービスに接続した」だけで、実際にどれだけの取引が行われたかは、モルガン・スタンレーもDTCCも公表していません。モルガン・スタンレー傘下の代替取引システム、Trajectory Crossでのトークン化株式取引も、2026年下半期から2027年第1四半期に延期されました。流動性は今のところ白紙委任状のようなものです。

③ 本当に恩恵を受けるのはインフラの担い手です。オラクル、カストディ、コンプライアンスに準拠した発行。米国債トークンをオンチェーンで実際に使えるようにするには、オフチェーンの価格フィード（$LINK のようなもの）と、規制に準拠した発行体（$ONDO のような事業者）が欠かせません。まずは配管を整えるところに資金が向かいます。

④ 釘を刺しておきます。DTCの門戸が開かれるのは、適格機関投資家に限られます。これはウォール街がブロックチェーンをバックエンドの効率化ツールとして使うものであって、「分散型革命」ではありません。期待を見誤らないように。

個人の調査であり、投資助言ではありません。

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