Circleの売上高は17％増、ARCの先行販売分を除くと約8％減

この決算だけでは、Circleの日常的な収入が全面的に回復したとは証明できません。CRCLやARCに注目する際は、トークンの先行販売で計上された収入と、持続可能な事業収入を区別し、今四半期の成長率をそのまま将来に当てはめないようにしましょう。

11月4日、Circleは2026年第3四半期の売上高および準備資産収入が8億6,500万ドルとなり、前年同期比17％増だったと発表しました。この金額には、今四半期に計上された1億8,200万ドルのARC先行販売収入が含まれています。この分を除くと約6億8,300万ドルで、前年同期の約7億4,000万ドルを下回り、約8％の減少となります。ここで比較しているのは同じ四半期の収入であり、利益ではありません。また、今四半期の資金調達額とみなすこともできません。

主な圧力は金利収入にあります。USDCの四半期平均流通量は前年同期比8％増加しましたが、準備資産の利回りは前年同期比0.61ポイント低下して3.5％となり、準備資産収入は逆に8％減少しました。簡単に言えば、利息を生む資金は増えたものの、1ドル当たりの収益が減り、その分を補えませんでした。

だからといって、事業がまったく成長していないわけではありません。USDCのオンチェーン取引量は前年同期比49％増加しました。ただし、送金量は決済手数料収入と同じではなく、収入の持続可能性が高まったことを直接示すものではありません。準備資産の利息収入が減ったからといって、準備資産の元本が不足している証拠にもなりません。USDCの準備資産による裏付けと償還能力については、別途確認が必要です。

次回の四半期決算では、次の3点を重点的に確認しましょう。トークンの先行販売分を除いた収入、準備資産の利回り、決済ネットワークが実際に徴収した手数料です。先行販売分を除いた収入が前年同期比で再び増加し、決済手数料も継続的に寄与するなら、成長の持続性に対する評価を引き上げます。先行販売に頼って総額を押し上げている状態が続くなら、慎重な見方を維持します。

昨日のBinanceに関する追跡情報も更新します。11月4日の発表によると、新たなスナップショットの対象は10種類から44種類のトークンに拡大し、完全な証明の生成には50～60時間かかる見込みです。対象範囲の拡大は進展ですが、権限の安全性が独立した審査に合格したことを意味するわけではありません。

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