民主党が上下両院を制したのを見て、最初に「トランプ氏が負けた。暗号資産は下がる」と思ったなら、今日の相場に少し戸惑ったかもしれません。
米国債が上昇しました。
米国株先物はまず下落し、その後持ち直しました。
ビットコインも、夜間の下落から反発しました。
同じ選挙結果が、なぜ市場では最初はマイナス材料と受け止められ、その後プラス材料と見なされるのでしょうか？
まず、私の見立てを先にお伝えします。
今回の選挙が米国債を支える効果は最も直接的で、原油への影響は戦争が沈静化するかどうかに左右されます。米国株や暗号資産が上昇を続けられるかは、金利低下の恩恵が、規制や成長見通しの変化による圧力をどれだけ上回るか次第です。
こうした要素は、まとめて見る必要があります。
まずは米国債から見ていきましょう。
トランプ氏は議会で多数派の支持を失い、今後、大規模な減税や財政支出の拡大を進めようとしても、交渉はより難しくなります。
債券市場にとっては、今後も財政拡大が続くという見方を、いくらか引き下げる必要があるということです。
これまでは、政府が支出を続け、国債を発行し続ければ、債券の供給が増え、投資家が買い支えるにはより高い利回りが必要になると懸念されていました。
今、市場はこの収支を改めて計算し始めています。
そのため、選挙結果が明らかになると米国債は上昇し、10年債利回りは取引時間中に約4.9％まで低下しました。
ただし、ここで一つ、見落としてはいけない点があります。
財政拡大が制約される可能性と、米国の債務問題が解決することの間には、まだ大きな隔たりがあります。
すでにある財政赤字も、資金調達の必要性も、インフレ圧力も残っています。
私の見方では、米国債は短期的に下支えされていますが、上昇が続くにはもう一つ必要な要素があります。
原油価格の下落です。
ここから原油の話に移ります。
今回の選挙後、市場はトランプ氏が戦争や生活費の問題への対応を、より強く迫られると見込むでしょう。
その結果、停戦交渉が進みやすくなれば、原油に含まれる戦争リスクプレミアムが剥落する理由になります。
11月4日の取引時間中には、すでに原油価格が下落しました。ロイター通信によると、市場は選挙結果に加え、米国が直ちにイランを攻撃する計画はないことや、今後の交渉の可能性を見極めています。
ただし、今市場で売買されているのはあくまで期待です。
投票結果が確定しても、タンカーの運航が自動的に正常化するわけではなく、損傷した施設が勝手に修復するわけでもありません。
原油価格を持続的に下げるのは、交渉の実現、輸送の再開、そして供給の市場への再流入です。
そのため、原油については短期的にリスクプレミアムが剥落する方向と見ています。トレンドの弱まりを確認するには、実際に供給が改善する必要があります。
また、原油が先に下落しても、ガソリンや軽油、消費者の支出に反映されるまでには時間差があります。
なぜこれが重要なのでしょうか？
それによって、米国株が今後どれほどの追い風を受けるかが決まるからです。
原油価格が下がってインフレ圧力が和らぎ、米国債利回りも低下すれば、企業の資金調達コストと株式のバリュエーションの両方にプラスです。
特にテクノロジー株は影響を受けやすいです。
同じ将来利益でも、金利が低ければ、より高いバリュエーションがつきます。
しかし今回の選挙は、もう一つの問題ももたらしました。議会によるAIやテクノロジー企業、関連投資への審査は強まるのでしょうか？
今日の米株先物が下落後に持ち直した背景には、この二つの力がせめぎ合っています。
そのため、今のところ米国株全体を、何も考えずに買えるものとは見ていません。
指数には持ち直す条件がそろっていますが、業種や個別銘柄の差はさらに広がる可能性があります。
今後は、利回りが低下する局面で、企業収益が持ちこたえられるかを見ていく必要があります。
資金調達コストが低下し、受注と利益が維持されるなら、この上昇には下支えがあります。
利回りが低下した理由が、市場で景気減速への懸念が強まり、企業収益も下方修正されたことにあるなら、バリュエーション面の恩恵は、収益面で帳消しになる可能性があります。
最後に暗号資産についてです。
今回の選挙について、「共和党は暗号資産を支持している。民主党が勝った。だから暗号資産にはマイナスだ」と受け止めている人は多いです。
それで説明できるのは一部にすぎません。
規制がすぐに緩和され、暗号資産に友好的な法案が進むという市場の期待は、確かに後退する可能性があります。
ただ、暗号資産はドルや金利、リスク選好の影響も受けます。
財政拡大への期待がしぼみ、ドルや利回りに下押し圧力がかかれば、そうした変化が暗号資産を支える可能性もあります。
今日、ビットコインが下落後に持ち直したことは、資金が党派のラベルだけを見て取引しているわけではないことを示しています。
私の対応はシンプルです。
BTCを引き続き基準にします。
まずBTCが持ち直しの形を維持できるかを確認し、次に上昇が継続的な現物買いに支えられているか、ETFへの資金流入が続いているか、先物のレバレッジが先行して積み上がりすぎていないかを見ます。
BTCが確認できたら、次にETHや他の資産がどれだけ追随するかを見ます。
反発の陽線が一本出ただけで、「選挙の悪材料は出尽くした」と急いで判断し、買い増しの理由にするのは危険です。センチメントの回復を、トレンド転換と取り違えかねません。
中途半端な位置では追いかけず、押し目と確認を待ちます。
今後、注目する条件は三つです。
原油価格が引き続き下落するか。
米国債利回りが着実に低下するか。
企業収益の見通しが安定を保てるか。
この三つの条件がそろえば、米国株と暗号資産の持ち直しは、より長く続きやすくなります。
原油価格が再び上昇すれば、インフレと金利の圧力が戻ってくる可能性があります。
金利が下がっても、利益が崩れ始めるなら、また別の相場になります。
もう一つ、時間差があることも覚えておきましょう。新しい議会は原則として来年1月に発足します。市場はすでに期待を調整していますが、政策が実際に実施されるまでには時間がかかります。
現時点での基本シナリオは、次のとおりです。
米国債は短期的に底堅く、原油はリスクプレミアムの剥落が見込まれ、米国株は銘柄間の差を伴いながら持ち直し、暗号資産はBTCの確認待ちです。
選挙結果はすでに出ました。
この先、ポジションを使って政治結果に賛成票を投じるのは急がないでください。
原油価格、金利、資金フローの動きから、まずは今後の答えを見極めましょう。