Blockのビットコイン事業は、2つの要因に同時に圧迫されています。一方は司法省との7億6,400万ドルの和解案、もう一方はビットコイン事業の四半期粗利益が前年同期比で50％減少したことです。私の見立てでは、これは単なる価格変動ではなく、収益構造の問題が表面化したものです。この見方が妥当かどうかは、和解が最終的に成立するか、また手数料引き下げによる粗利益への圧力が続くかにかかっています。

まず、事実関係を整理します。CoinDeskの報道によると、Blockは連邦政府によるマネーロンダリング対策の調査を7億6,400万ドルで解決する案を提示していますが、この合意はまだ提案段階です。同じ決算情報では、同社のビットコイン事業の四半期粗利益が半減し、Cash Appの取引手数料引き下げがその原因として挙げられています。今回の資料には、ビットコインの売上高、取引量、顧客資産、和解の具体的な条件は記載されておらず、これらの指標は不明とするほかありません。

仕組みとしては、手数料の引き下げは取引1件あたりの収入を直接押し下げるため、取引量が変わらなくても粗利益は縮小します。これにより、今回の粗利益半減の主因が「ビットコイン価格の上下」ではない理由が分かります。プラットフォームが得るのは取引サービスの手数料であり、価格の方向性に賭けたポジションからの利益ではありません。ここから推測すると、Blockのビットコイン事業は薄利の取引仲介型収益に近く、価格変動よりも料金設定の影響を受けやすいと考えられます。一方、マネーロンダリング対策に関する和解は別の問題で、コンプライアンス費用と事業の認可に影響します。この2つが重なることで、コストが増えると同時に収入が減ることになります。

検証すべき条件は3つあります。和解案が最終的に成立するか、また継続的な改善義務が課されるか。今後の四半期にビットコインの売上高と粗利益率への圧力が続くのか、それとも手数料変更後の取引量回復が一部を補うのか。会社がビットコイン事業の手数料と規模について、個別に開示するかどうかです。和解が成立し、手数料もこれ以上引き下げられないのに粗利益が回復しない場合、問題は価格設定ではなく需要側にあることになり、本稿の見立てを修正する必要があります。

本稿は投資助言を構成するものではありません。

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出典：
CoinDesk（初出 11-04 14:06 北京時間）
https://www.coindesk.com/markets/2026/11/04/jack-dorsey-s-block-faces-usd764-million-doj-settlement-as-bitcoin-profit-plunges-50