大手クラウド事業者3社の設備投資は依然として加速していますが、フリーキャッシュフローには差が出始めています。これはごく単純な算術です。設備投資（capex）が増えれば、FCFは圧迫されます。収益が同じペースで伸びない限りは。市場が今、AIインフラへの投資に資金を投じるのは、その投資が将来のキャッシュフローにつながると信じているからです。問題は、その未来がどれほど先にあるのかということです。2社の設備投資の伸び率が同じでも、一方はFCFが拡大し続け、もう一方はすでにマイナスに転じているなら、両社のリスクはまったく異なります。 #AI