CFTC、米国個別株を対象とする史上初の無期限先物を承認——暗号資産型の期限なし契約モデルが、米国の規制対象株式デリバティブ市場で取引可能に。承認の意味 11月3日、米商品先物取引委員会（CFTC）は、単一の株式証券を対象とする無期限契約（「Equity Perps」と呼ばれる）の取引が、CFTCに登録され、証券先物取引のために全米証券取引所としてSECにも登録された取引所で開始できると発表した。マイケル・セリグ委員長は、この措置によって無期限契約の仕組みが米国の投資家向けに「規制された枠組み」に導入され、リスク管理や価格発見に活用できると述べた。法的・規制上の枠組み CFTCによると、これらの契約は、2000年商品先物近代化法に基づく証券先物商品として、委員会規則40.3のもとで承認されたものとみなされる。この分類により、株式無期限先物は商品取引法および関連する連邦証券法の適用を受け、CFTCとSECの双方による監督下に置かれる。今回の承認は、法定審査期間（当初45日で、延長される場合もある）が不承認通知なしに終了した際に商品が承認されたものと扱われる、当局の「みなし承認」手続きによって付与された。申請した企業 承認に先立ち、3社が規則案を提出した。Kalshi、Coinbase Derivatives、Bitnomialだ。各社は契約の仕組み、証拠金案、適格基準を示している。- Kalshi：あらかじめ満期を設定しない無期限先物を提案。顧客証拠金の最低水準は現在の市場価値の15.50%で、1万ドルのポジションには1,550ドルの証拠金が必要となる（約6.45倍のエクスポージャー）。ロングとショートの保有者は、無期限先物と原株の価格差に連動する資金調達料を相互に支払う。同社の申請では、原証券に厳しい流動性・規模要件も課しており、時価総額が少なくとも1,000億ドル、推定受渡可能株式数が2,000万株超、さらに6か月間の平均日次取引額が4億5,000万ドルであることなどを求めている。提案された取引時間は、米東部時間の日曜午後6時から金曜午後5時までで、毎日午後5時から6時までのメンテナンス休止時間が設けられる。原証券の規制上の取引停止に伴い、取引も停止される。- Coinbase Derivatives：個別株およびETFの受益証券を対象とする現金決済型無期限先物の規則を申請し、証拠金要件は通常、現在の市場価値の15%以上とする案を提示した。海外で株式無期限先物を先行提供していた同社の申請では、50銘柄を超える個別株の無期限先物を提供する計画が示され、取引時間、価格算定方法、資金調達の仕組みは契約ごとの資料に明記するとしている。- Bitnomial：ヘッジされていないポジションについて、顧客証拠金の最低水準を15.25%とする案を提示する一方、清算会社や仲介業者がより高い担保を求めることを認めている。同社の申請には、SECがCFTCと協議したうえで、60日以内にCFTCの承認を取り消し、標準的な証券取引所審査手続きに基づく再申請を求める可能性があることも記されている。背景と先例 CFTCは今回の発表を、規制対象のビットコイン現物価格を参照するKalshiのビットコイン無期限先物を5月29日に承認した判断と関連づけた。同日付の政策文書で当局は、他の資産を参照する無期限契約については、契約の特徴が原市場の性質によって異なるため、個別に審査すべきだと述べた。市場の反応と反対意見 規制上の扱いに誰もが賛同しているわけではない。Cboeは10月14日付の書簡で、株式無期限先物を証券先物として扱うべきではないと主張し、SECに対して規則を標準的な証券取引所審査にかけるよう求めた。提言団体Better Marketsも11月2日に同様の懸念を示し、高いレバレッジによって投資家の預託資金がすぐに失われるおそれがあると警告するとともに、無期限先物の保有者には株式の所有権がないと指摘した。業界全体の動き これとは別に、NYSEの親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は10月29日、Trade[XYZ]と、Hyperliquidを基盤とする無期限先物向けに、株式、暗号資産、コモディティ、外国為替を対象とした米国専用の市場・清算の仕組みを構築する契約を結んだと明らかにした。この計画は規制当局の承認を条件としている。暗号資産と株式にとっての意味 無期限先物は、期限なしで継続的にエクスポージャーを得られ、定期的な資金調達料によって契約価格を原資産価格に連動させるため、暗号資産デリバティブ市場の中核をなしている。この仕組みを米国の規制対象株式市場に導入すれば、機関投資家や個人トレーダーが選べる商品が増える可能性がある一方、新たな規制、市場構造、投資家保護をめぐる課題も生じる。CFTCとSECは今後もこうした課題への対応を迫られるだろう。今後の見通し CFTCとSEC双方への登録手続きを完了した適格取引所は、法定審査期間内にこれらの商品を上場できる。SEC、業界の競合企業、公益団体による監視が続くため、取引開始後も議論が続き、規則が見直される可能性がある。AI生成ニュースをもっと読む：https://app.chaingpt.org/news