Aaveは、DeFi業界全体を変える可能性のある取り組みを進めています。

11月3日、Aave LabsはKamino、Vedaとともに、米国SECに提出した法的枠組みを公開しました。

主な主張は興味深いものです。

分散型融資プロトコルは、証券の発行体や従来型の金融仲介業者として規制されるべきではありません。

また、SECにDeFi向けの特別な適用除外を求めているのではなく、現行の証券法の下では、要件を満たす分散型融資はそもそも証券取引に該当すべきではないと主張しています。

主な論点は次のとおりです。

ユーザーが融資市場に資産を預けても、それは特定の企業に資金を渡して投資してもらうことと同じではなく、従来の意味での利回り保証もありません。

DAOによる金利、担保率、清算パラメーターの投票は市場ルールの策定であり、ユーザーの投資ポートフォリオの管理ではありません。

ノンカストディアルVaultは、自動化された戦略を採用していても、管理権限がコードによって制限され、ユーザーが資産に対する権利を保持している限り、自動的に投資ファンドと認定されるべきではありません。

取引が証券に該当するかどうかは、トークンが発行されているかではなく、実際の法律関係に基づいて判断すべきです。

小晖晖は、この取り組みの意義はAave自体よりもはるかに大きいかもしれないと考えています。

この10数年、Cryptoの世界ではある問いをめぐって議論が続いてきました。

DeFiは金融商品なのか、それとも金融インフラなのか？

米国の規制当局が最終的にAaveの提示した原則の一部を認めれば、分散型融資プロトコルは、より明確な法的地位を得られる可能性があります。

これはAave、Morpho、Kamino、そしてオンチェーン融資やRWA担保融資市場全体に、広範な影響を及ぼす可能性があります。

とりわけRWAです。

将来、トークン化された株式、国債、ファンド持分が大量にオンチェーン市場へ流入した場合、誰が担保融資、流動性、自動清算を提供するのでしょうか？

小晖晖は、Aaveのような融資プロトコルがオンチェーン資本市場のインフラになり得ると考えています。

しかし、避けて通れない問題がもう一つあります。

Aaveプロトコルの事業価値の成長は、そのうちどれほどがAAVEトークンに還元されるのでしょうか？

規制の明確化はバリュエーションへの期待を改善できますが、それだけでトークン価値が生まれるわけではありません。

注目すべきなのは、やはり融資需要、プロトコルの純収益、買い戻し、そしてAAVE保有者による価値の獲得です。

UniswapからAaveへと、小晖晖はある見方をますます確信するようになりました。

DeFiの次の大きな機会は、個人投資家の取引量を奪い合うことではなく、従来型金融がオンチェーンの世界に進出する際に欠かせないインフラになることかもしれません。

もちろん、現時点ではこれは業界がSECに提出した法的主張にすぎず、SECが承認したことを意味するものではありません。

それでも、この方向性には注目し続ける価値があります。

今後10年で、オンチェーン金融における最大の企業となるのは、最も巧みに物語を語るところではなく、金融市場の基盤機能を実際に担うプロトコルかもしれません。