ウォール街では月曜日、テクノロジー株が売り浴びせられた。米国とイランの外交交渉への期待は現実味を帯び、原油市場もこれに反応したが、AI支出をめぐる不安を打ち消すには至らなかった。投資家はテクノロジー株から資金を引き揚げ、別の投資先に振り向け続けた。こうした資金の移動は、主要株価指数がそろって下落した週に始まった。火曜日に予定されている中間選挙も、多くの金融機関の慎重姿勢につながった。

エネルギー価格の下落は追い風になるはずだった。少なくともテクノロジー株にはそうならなかった。イランが協議に応じる意向を示したことを受け、ブレント原油は7.6%下落し、1バレル＝104.77ドルとなった。エネルギー価格を押し上げ、インフレをあおってきた中東紛争が始まってから8カ月が経過している。

指数の数字が状況を物語っている。Nasdaq総合指数は1.07%下落して25,164.32で取引を終え、S&P 500は0.51%安の7,541.40で引けた。どちらも午前中は堅調で、一時はそれぞれ1.4%、1.1%上昇していたが、午後の売りで上げ幅をすべて失った。小型株も下落し、Russell 2000は0.2%安の約2,806となった。例外はダウ平均だ。買い手は比較的安定した銘柄に向かい、指数は213.67ポイント（0.41%）上昇して51,983.98となった。

半導体株は大きく売られた。iShares半導体ETF（SOXX）は3.8%下落し、6カ月ぶりの安値をつけた。AMD、Seagate Technology（STX）、Western Digital（WDC）はいずれも7%超下落。Sandisk（SNDK）は約6.6%、Micron Technology（MU）は5.8%下げた。

半導体製造装置メーカーも例外ではなかった。Lam Research（LRCX）、Applied Materials（AMAT）、Arm Holdings（ARM）はいずれも4%超安で取引を終え、KLA（KLAC）も3%超下落した。

そしてMarvellだ。同社は光学部品メーカーのLumentumを全株式交換で買収することで合意した。両社は負債込みの買収額を1,150億ドルと評価しているが、市場はまったく歓迎しなかった。Marvellは12.7%安の171.41ドルで取引を終えた。買収される側のLumentumは18.6%下落し、684.40ドルとなった。条件はLumentum株1株につきMarvell株4.5株で、買収後の会社ではLumentum株主が約3分の1を保有することになる。表面的には理にかなった組み合わせだ。Marvellはカスタム半導体と電気接続技術を、Lumentumはレーザーと光学部品を持ち寄る。AIデータセンターにはどちらも必要だ。それなのに、なぜ冷ややかな反応なのか。理由の一つはこれまでの経緯だ。協議が漏れ伝わった10月29日、Marvell株はすでに約13%下落していた。もう一つの理由は計算上の問題だ。交換比率が固定されている場合、Marvell株が下がるたびに、Lumentum株主が実際に受け取る価値も目減りする。取引終了時点で買収提案の価値は1株当たり約771ドルとなり、情報が漏れる前の株価を基準にした約1,132ドルを下回った。株主と規制当局の承認はまだ必要で、完了時期は今から12〜18カ月後を見込んでいる。

Intelの下落は止まらなかった。月曜日にさらに8.8%下げ、金曜日の29%暴落に続いた。金曜日の下落は、1970年代以来最大の日中下落だった。原因は市場予想を大幅に下回る第4四半期の見通しだ。売上高予想は150億〜160億ドルと、ウォール街の予想である171億ドルを大きく下回り、調整後1株利益は0.25ドルと、コンセンサス予想の0.43ドルに届かなかった。一方、直近に発表された四半期決算は堅調で、売上高は21%増の165億ドルだった。

Oracleは約9%下落し、119.22ドルとなった。その背景には、新たに発行する普通株100億ドル分と社債100億ドル分を売却する届け出があった。調達資金はすべて、データベース大手のAIインフラ拡張に充てられる。投資家は、AI競争がどれほどの資金を飲み込むのかを改めて意識した。

Appleの一日は前後半で様相が分かれた。四半期決算の発表を前に、株価は1.8%安で取引を終えた。その後発表された数字は予想を上回った。売上高は12%増の1,145億ドル、1株利益は2.10ドル。iPhone 18 Proの発売初期の需要に加え、メモリーチップのコスト上昇を相殺する値上げが寄与した。株価は一時上昇したが、長続きしなかった。粗利益率の見通しが弱かったことと、iPadの販売が振るわなかったことから、時間外取引では株価が約3%下落した。

ダウ平均を押し上げたのは、オールドエコノミー株だった。Sherwin-Williamsは約6%上昇し、Home Depotは3.6%高。Honeywell International、3M、Boeingもそれぞれ2%超上昇した。

決算やアナリストの評価を受け、ほかにもいくつかの銘柄が動いた。なかでも目立ったのはIDEXX Laboratoriesで、獣医向け診断サービス企業である同社は、Companion Animal Groupの好調を追い風に第3四半期の予想を上回り、株価は約22%急騰した。売上高は前年同期比10%増の12億1,000万ドル。2026年の売上高と利益の見通しを引き上げた一方、営業利益率の見通しは引き下げた。

Tempus AIは約9%上昇した。第3四半期の売上高は23%増の4億1,150万ドル、データ・アプリケーション部門は33%成長し、腫瘍領域の検査件数の伸びは32%に加速した。利益と調整後EBITDAも予想を上回った。精密医療企業の同社は2026年の売上高見通しを引き上げ、調整後EBITDAの見通しは据え置いた。

UBSが投資判断を「買い」に引き上げたことを受け、Rivianは昼ごろに一時10%上昇した。アナリストのJoseph Spak氏は、最近の売りを、R2中型SUVの生産拡大が転換点を迎える前の買い機会と評した。

セクター分析：

好調なセクター

原油が相場を押し上げた。イランの大統領が、最高指導者は政府に対し対話を通じた解決を目指すことを認めたと述べ、さらに米政府が協議再開を試みているとの報道が出たことを受け、ブレント原油は7.6%下落し、1バレル104.77ドルとなった。

素材株（+1.83%）と金融株（+1.76%）も、景気敏感株への同じ資金シフトに伴って上昇した。どちらにも個別銘柄に関する材料はなかった。資金は一般消費財、金融、資本財の各銘柄に流れ、インフレ期待の低下を受けて10年債利回りは9月9日以来の低水準に下がった。市場予想を上回るISM製造業景況指数も、買いを後押しする経済的な裏付けとなった。どれほど続くかは、まだ成立していない合意次第だ。また、イラン関連のニュースで原油価格は乱高下しており、この上昇は条件付きだ。

低調なセクター

エネルギー株は4%近く下落し、同じ取引の裏返しとなった。原油がこれほど急落すると、生産企業の株価はすぐに見直される。Exxonは昼ごろに2.2%安だった。これは企業固有の問題ではなく、コモディティ相場の動きによるもので、協議が行き詰まればすぐに反転する可能性がある。

テクノロジー株はさらに大きく動き、2.66%下落した。指数の約3分の1を占めるため、これだけでS&P全体を押し下げるには十分だった。引き金は資金調達だ。OracleはAIインフラ拡張のため200億ドルの株式・債券売却を開始し、8.8%下落。MarvellはLumentumを1,150億ドルの全株式交換で買収することに合意した後、12.7%下落した。いずれの取引も、AIインフラ拡張がどれほどの資本を吸収し続けられるのかという疑問を呼び起こした。

コミュニケーション・サービスはほぼ横ばい（0.21%）で、目立った主因はなかった。

火曜日は静かな一日にはならない。中間選挙があり、求人件数の報告が発表されるほか、月曜日に7%超下落したAMDが取引終了後に決算を発表する。AI関連銘柄は足場を取り戻せるのか、それとも新たな決算発表が売り手に次の理由を与えるのか。