SECは、Uniswap（UNI）のようなガバナンス型暗号資産に関する重要な疑問を明確にしました。数千人の投資家に議決権を与えると、そのトークンは有価証券になるのでしょうか？

SECの職員は現在、ネットワークが実質的に分散化されている場合、一般的には該当しないと述べています。この明確化により、分散型金融（DeFi）プロジェクトとその投資家にとって、大きな規制上の懸念が解消される可能性があります。

SECは何を変更したのか？

11月2日の更新で、SECの職員は、ガバナンストークンが同機関の3月の暗号資産フレームワークにどのように位置づけられるかを説明しました。

ガバナンストークンを保有すると、暗号資産プロジェクトの運営方法について投票できます。たとえば、UNI保有者は、プロトコルが資金をどのように使うかなど、Uniswapの変更について投票できます。

これまでは、何千人もの人々が一緒に投票した場合、単一の支配グループとみなされるのかどうかが不透明でした。

これは、中央集権的な管理を受けずに運営される暗号資産が、証券ではなくデジタル商品に該当し、異なる規制要件が適用される可能性があるため、重要です。

SECの職員は、分散型システムを通じて投票する独立した保有者は、一般に支配グループには該当しないと明確にしました。

ただし、プロジェクトは投票権が広く分散していることを示さなければなりません。企業や少数のグループが単独でネットワークのルールを変更したり、アクセスを制限したり、決定を覆したりできる場合は、依然として中央集権的な管理を示す可能性があります。

UNIやその他の暗号資産トレーダーにとって、これは何を意味するのでしょうか？

投資家にとって、この明確化により、ガバナンストークンをめぐる不確実性の一因が軽減されます。

時間の経過とともに、取引所や機関投資家が要件を満たすトークンをより安心して取り扱えるようになる可能性があります。ただし、UNIやすべてのガバナンストークンが自動的に商品に分類されるわけではありません。

Uniswapは特に関連性があります。コミュニティが、分散型組織向けに設計された法的形態であるワイオミング州のDUNAを採用することについて投票したためです。

SECは、トークンの分類をさらに明確にするため、有用な新しいFAQを公開しました。🔹Q 1.4 – システムが分散型ガバナンスを維持し、DUNAのような法人を活用できることを明確化。🔹Q 1.5 – 許可型システムとパーミッションレス型システムを区別。🔹Q 1.6… pic.twitter.com/9bads1MviE

— miles jennings (@milesjennings) 2026年11月2日

重要な注意点が一つあります。これは法的拘束力のないSEC職員のガイダンスであり、新たな法律ではありません。今後、規制当局がこの問題を異なる解釈で扱う可能性があります。

9月に審議が進まなかったCLARITY法案を通じて、議会がより確かな明確性をもたらす可能性があります。火曜日の中間選挙によって、iを再検討する責任を負う次期議会が決まります