バリュー投資の手法でSpaceXを打ち上げ、スターリンク、AIの3部門に分けて評価してみました。保守的に、成立済みの取引価格を基準にすると約1.4兆ドル、楽観的に成長が実現すると見込めば約2.9兆ドル。現在の時価総額は約1.78兆ドルです。
🚀 打ち上げ：
ファルコンは今年116回飛行し、スターリンク衛星は累計で約1万3,000基を打ち上げました。スターシップは第14回飛行で軌道投入に成功。11月には、ロケットとスターシップを同時に回収する初の試みが予定されています。再使用可能なロケットは、競争上の強力な堀です。
🛰 スターリンク：
第3四半期の年換算売上高は210億ドル、営業利益は95億ドルで、利益は前年同期比99％増。加入者数は1,360万人、1人当たり月間売上高は69ドルで、前四半期比5％増。価格は安定しています。
🧠 SI：
第3四半期の売上高は75.6億で、前年同期比830％増。大部分は計算能力の貸し出しによるもの。3つのデータセンターは122日、91日、64日で完成した。業界では通常2年かかる。
💬 xAI：
X、Grok、Grok Bot、Cursorの第3四半期の年換算売上高は約93億で、その半分はCursorによるもの。Grok Botの有料週次アクティブユーザーは80万人で、1カ月で倍増した。
📅 2027年：
会社は第1四半期の売上高を330～370億と予想。口頭で掲げた目標は、Starshipの再利用と、計算能力を約10GW増やすこと。
💰 評価額のレンジ：
保守的に、実際に成立した取引価格で見ると、2月にxAIへ統合した際、打ち上げ事業とスターリンクの評価額は1兆、X、Grok、計算センターは2,500億。8月のCursor買収額は約600億。上場時の新規調達額は862億で、合計約1兆4,000億。
成長が実現する楽観シナリオでは、スターリンクが1兆2,000億（2035年に世界の接続収入の約11％を獲得）、計算センターが1兆2,700億、xAIが2,500億、打ち上げ事業が1,500億。純現金を加えると合計約2兆9,000億。今日の時価総額はそのレンジの中間よりやや低い水準にある。
スターリンクはキャッシュフローを割り引き、4つのシナリオを加重平均すると約9,000億。打ち上げ事業単体の価値は1,000～1,500億にすぎないが、スターリンクの衛星打ち上げコストを下げる役割があるため、切り離して売るのは得策ではない。
🖥 計算センター：
1GWの建設に約377億を投じ、年間収入は約320億、営業利益率は50％。ただし2027年には約10GWを新設する必要があり、キャッシュフローは依然としてマイナス。契約は90日以内なら解約可能なため、利益の7.5倍で評価する。
🌌 あの男の夢：
火星に100万人が永住し、地球外で年間100テラワットの計算能力を実現するという構想が、マスクの業績連動株に盛り込まれている。
あなたはSpaceXを保有しますか？
