米財務省は第1四半期に、TGAを1,000億ドル取り崩し、さらに1,500億ドル積み増すとしても、8,000億ドルの純資金調達が必要になる見通しだ。これは小さな額ではない。

本当の問題は、資金調達の穴が広がるなか、ベッセントは債券買い戻しを続け、デュレーションを短縮するのかということだ。それでは市場の流れに逆らうことになる。

市場は国債供給の増加を織り込んでいる。発行戦略を調整するか、デュレーションを延ばさなければ、イールドカーブはすぐに乱れる。10年債と30年債に注目しよう。価格が大きく下がるようなら、誰かの見通しが間違っていたということだ。