【コインはあまり下がっていないのに、取引所株が先に崩れた】
BTCは24時間でわずか0.48%の下落にとどまった一方、Binance bStocksのCOINBは4.15%下落し、140.74ドルとなった（Binance 11-03 00:03）。

Binanceがハッキングされ、資金が流出していると思えば、最も恩恵を受けるのは規制に準拠した取引所のはず。
しかし、ウォール街の見方は違う。CoinDeskによると、モルガン・スタンレーは月曜日、Coinbaseを「アンダーウェイト」に引き下げ、目標株価を258ドルから120ドルに大幅に引き下げた。

理由は単純だ。取引量が伸びていない。Coinbaseの第4四半期の取引収益は、10月25日までの実績を年率換算すると、市場予想を約11%下回る。
Binanceから資金が離れても、Coinbaseに流れ込むとは限らない。

私の見方：今の取引所株が織り込んでいるのは、コイン価格ではなく取引量だ。BTCが7.7万付近で取引量を伴わずに停滞している限り、COINBが独自の上昇相場を築くのは難しく、引き続き市場全体を下回ると見ている。
BTCが取引量を伴って7.9万を回復し、COINBが24時間の高値147.7を取り戻したら、この見立ては間違いだ。潔く認める。

bStocksは株価に1:1で連動するトークンであり、株主としての権利を意味するものではない。

取引所株の底を見極めるには、コイン価格と取引量、どちらを見る？

出典：CoinDesk、Binance
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