市場は、AIが資金を燃やすばかりでリターンがないことを懸念している。しかし、資金はすでにストレージメーカーの懐に流れ込んでいる。

UBSのGerry Fowler氏によると、一部のハイパースケーラーの株価収益率は20倍を下回る一方、売上高は毎年10〜20％伸びている。これほど悲観的な見通しになって初めて、資金が再び買いに向かう。転換点は2027年だ。データセンターの引き渡しによって受注残が解消され、ようやく売上高が設備投資に追いつく。

現金が消えたわけではない。

ストレージチップメーカーに流れ、各社は投資家への現金還元を始めている。さらに上流では、ケーブルや電力設備の受注が2027年、さらには2028年まで埋まっている。ASMLは、サムスンやSKハイニックスなど、設備を増強するストレージメーカーへの装置供給で恩恵を受けている。

2027年にデータセンターの引き渡しが進まず受注残が解消されない、あるいはストレージメーカーが現金還元を停止すれば、この見立ては成り立たなくなる。

資金は去ったのではない。ただ、別の懐に移っただけだ。

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