韓国株式市場（KOSPI）の今回の動きは鮮やかだ。朝方に一時2％近く下落したものの、買いが押し上げ、なんと1％上昇まで戻した！
10月の輸出データが予想を大幅に上回り、押し目買いの意欲に火をつけた。今、韓国株式市場を支えているのは、依然としてサムスン電子とSKハイニックスが主導する「AIハードウェア」という主軸だ。
ここ数カ月を振り返ると、韓国株式市場はジェットコースターのようだった。6月に9000ポイントを突破したかと思えば、7月にはAIのバリュエーションへの懸念から20％超急落し、8月には再びテクニカルな強気相場に戻った。今や海外勢の見方は真っ二つだ。シティは中立に転じた一方、JPモルガンは15000ポイントまで上昇すると強気の見通しを示している。同時に、李在明政権は6月に半導体とAIに800兆ウォンを投じ、さらなる支援拡大も約束した。

しかし、最も見落とされやすい致命的なポイントがある。輸出と製造業の動きが大きく乖離しているのだ。
10月の輸出データは（特に半導体が）記録的な数字だったが、製造業の伸び率は8カ月ぶりの低水準に落ち込んだ。つまり、現在の景気回復は、半導体の出荷という一本足で支えられているということだ。
現在のKOSPIは、株価収益率（PER）がわずか4.2倍まで低下している。一方では半導体大手の利益予想が上方修正され、もう一方では市場全体のバリュエーションが大幅に割り引かれている。半導体の主力銘柄を買うか、幅広い銘柄に分散投資できる指数を買うか。これが今後の最大の争点だ。
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