• Benjamin Cowen氏は11月1日の動画で、ビットコインの第4四半期の安値はまだ先にある可能性があると警告した。
• ビットコインは週足で2週連続、83,000ドルを下回って引け、強気サポートバンドにも到達した。
• 2015年には同様の状況の後、1週間で40％近く下落し、投げ売りによる安値を付けた。
Cowen氏、2015年の値動きに注目
ベテラントレーダーのBenjamin Cowen氏は、ビットコイン（BTC）の第4四半期の安値はまだ先にある可能性があると警告した。11月1日に自身のYouTubeチャンネルへ投稿した動画で、ビットコイン価格は2015年に最後に見られたパターンをたどっていると主張した。当時は、直近の高値を上抜けたものの、その後、数週にわたる終値で上昇分を失った。ビットコインは現在、週足で2週連続、83,000ドルを下回って引け、強気サポートバンドにも到達した。この下抜けは、強気相場の罠が確定したと広く受け止められている。
この値動きは暗号資産だけのものではない。先週はS&P 500、ナスダック、Strategy（MSTR）がいずれも同じレンジ内で推移しており、より広いビットコイン報道にも通じる、資産横断的な動きだ。Michael SaylorがStrategyによる追加購入をほのめかすなかでのことでもある。Cowenは、多くの市場関係者がここで調整は終わると見ており、その見方が正しい可能性もあると認めた。彼が懸念するのは過去の記録だ。週足のローソク足が複数本にわたって過去の高値から下落した市場は、レンジの底まで滑り落ちることがある。2015年の値動きはほぼ同じだった。試された高値を下回って週足が2回引けた後、翌週に価格は強気サポートバンドに触れ、その後、1週間で約40％下落して投げ売りの安値をつけた。1月の安値から測ると、弱気相場はすでに59週から約90週へと長期化しており、同様のブルトラップは2019～2020年と2022年にも見られた。
彼の見立てでは、今回のサイクルを異なるものにしているのは、天井の性質だ。2019年と2023年のブレイクアウトは、売り手が明確で、大規模な投げ売りの後に高値が切り下がるような、陶酔感を伴う天井の後に起きた。今回のブレイクアウトは無関心の天井の後に起きた。そこは、天井をつけたと思うトレーダーが少なく、多くの人が下落局面もHODLを続けることを選ぶようなピークだ。こうした弱気相場はブルトラップに陥りやすいと彼は指摘した。日常的なビットコインのテクニカル分析で定番のMACDやRSIは、これほど浅い調整を想定して作られたものではないからだ。
中間選挙の年には、記録上、ビットコインは9月の利上げ2回の水準付近を保った後、4年周期のビットコイン半減期サイクルの安値に向けて下落し、現在は平均リターンの水準付近で取引されている。各サイクルの最初の利上げ後、ビットコインは2015年12月と2022年3月のいずれも、その水準を20％以上下回り、一度は60％下落した。現在、価格は30日間で8.7％下落した後、利上げ水準をわずかに上回る位置にあり、さらに20％下落すればレンジの下限に達する。同じ「第1四半期の安値、夏の安値、第4四半期の安値」というパターンは、韓国株、ハンセン指数、中国株、金、ナスダックにも見られる。ナスダックは10％超下落している一方、S&P 500の下落率は約4％だ。
流動性も2つ目の論点だ。AnthropicのIPOは11月16日から20日の間に予定されており、SpaceXが上場した際には、上場前の30日間にビットコインがじりじり下落し、一部の売り手が現金を確保した後、ほどなく底を打った。近年、AI株の平均リターンはビットコインを大きく上回っており、ナスダックに対するビットコインの評価水準は、5年前と9年前に最後に見られた水準と一致する。ビットコイン対金の比率のレンジ下限は10近辺で、金価格が3,800ドルを維持すれば約40,000ドル、6,000ドルに達すれば約60,000ドルに相当する。一方、銀との比較では、ビットコインはすでに安値をつけている。すべての弱気相場で、ビットコインは実現価格を下回ってきた。過去の弱気相場が終わった水準であるバランス価格は38,000ドルだ。
すでに49ドルまで下落した銀は、先に底を打つ傾向がある。2022年の安値は8月につけ、ビットコインの安値より2カ月早かった。銀が最初の安値を割り込むまでにかかった約80週間を、ビットコインの2月の安値に当てはめると、2027年8月が見えてくる。Cowenは長年、最後の下落局面は株式によって引き起こされ、株式はエネルギー価格の上昇に伴う長期金利の上昇によって下落すると主張してきた。だが今、ビットコインは、今年最初の2つの安値をつける前と同じように、長期金利が低下するなかで下落している。「こうなってほしい姿ではなく、現実の市場に合わせて取引しなさい」と彼は述べた。
弱気シナリオを見極める2つのチェックポイント
ここで議論の根幹をなす資料はCowenの動画であり、その中心的な主張はテクニカルというより行動面にある。無関心の天井では、保有者が売らないため分配が見えにくく、市場には陶酔感を伴う天井の場合よりも、含み損を抱えた買い持ちが多く残る。彼が指摘するリスクは、クジラによる売りの集中ではなく、週足がすでに2回下回って引けた水準より上で、広範囲に静かに積み上がるポジションだ。この見方からは、反証可能なチェックポイントが2つ導かれる。銀が新たな安値をつける、あるいは長期金利が低下するなかでビットコインがさらに下落すれば、38,000ドルのバランス価格に向かうシナリオが強まる。一方、週足が強気サポートバンドと83,000ドルを再び上回って引ければ、2015年との類似性は否定される。いずれかのシグナルが出るまでは、立証責任は弱気派にある。