• カナリー・キャピタルの最高経営責任者スティーブン・マクラーグは11月1日、大型アルトコインが次の暗号資産相場の上昇を先導すると述べた。

• マクラーグは、ビットコインが3年以内に現在の価格のおよそ2倍になると予想している。

• 同氏は月間約10%の上昇を予測し、過去の相場サイクルで見られた30～40%の急騰に取って代わるとした。

アルトコインが先導し、ビットコインが追随

スティーブン・マクラーグは、機関投資家による暗号資産需要が取引所に届く前に見通せる数少ない立場にいる。暗号資産の上場取引商品を、まさにそうした資金の流れに向けて開発する資産運用会社、カナリー・キャピタルの最高経営責任者だ。11月1日に公開されたインタビューでマクラーグは、機関投資家の買いと実質的なトークン化の動きに支えられた大型アルトコインが次の暗号資産相場の上昇を先導し、ビットコイン（BTC）は相場のペースを決めるのではなく追随する、という見解を示した。彼の見立てでは、ビットコイン（BTC）価格は、まずETF商品や企業の財務資金を通じて流入する資金の恩恵を遅れて受けることになる。勝者の範囲は狭い。活発な取引と実際の開発が行われているプロトコルが上昇の恩恵を得る一方、活動の乏しいアルトコインは、現在の価値さえ失うおそれがあると同氏は述べた。時価総額で上位20位に入らない無名のプロジェクトには機関投資家の資金は届かず、そうした買いがなければ、アルトコイン市場の裾野にある銘柄が生き残るのは難しくなる。トークン化は、この選別的な見通しの根幹をなす。大手銀行や資産運用会社はすでに商品やプラットフォームの開発を進めており、マクラーグは、この技術が今後1～2年で広く普及すると予想する。ただし、条件も付けた。資産をトークン化しただけで買い手が生まれるわけではなく、発行体はまず販売チャネルを構築しなければならない。最初の訴求点となるのは、従来の記録管理体制よりもコストを抑えられることだ。機関投資家向けの開発や利用が際立つプロジェクトとして、同氏はXRP Ledger、Hedera、Injective、Sui、Solanaを挙げた。XRP Ledgerでは銀行との提携が段階的に広がっていること、Hederaでは企業データへの需要が強いこと、Injective、Sui、Solanaでは金融分野のトークン化への関心が高まっていることを理由に挙げた。さらに、存続するプロジェクトを分けるのは管理機能だと述べた。金融機関は、トークンの凍結や回収、取引可能な相手の制限、顧客の本人確認を行えることを重視する。こうした要件は、実際の普及を形作る一方で、ビットコイン至上主義の背景にある分散化の理念とは衝突する。

ビットコイン自体について、マクラッグ氏の見通しは熱狂的というより慎重だ。今後3年で、資産価格は現在の水準からおよそ2倍になる余地があると見る一方、プロの投資家がリスクを管理するにつれて、値動きの性質は変わると予想している。同氏によると、現物を買う一方で市場価格を5～10％上回る権利行使価格のコールオプションを売る戦略は、ボラティリティと上昇余地を同時に圧縮する。過去のサイクルで見られた30～40％の急騰に代わり、月間で10％近い上昇が続くようになり、参加者も以前の世代のように下落局面をただHODLし続けるわけではない。この戦略は、コールを買う人の上昇余地を制限する一方、過去の強気相場を特徴づけた急激な上昇も抑える。プライバシー資産では、プルーフ・オブ・ワーク型のネットワーク上に構築された2つのプロジェクトとして、ZcashとLitecoinを挙げた。同氏の評価では、現在プライバシー分野でZcashが優位に立っているものの、すべてのユーザーに適しているわけではない。一方、Litecoinでは新興市場で実際の決済利用が記録されており、Mimblewimbleを基盤とするプライバシー機能の普及が進めば、さらなる追い風となる可能性がある。今後数年でビットコインが2倍になれば、Litecoinには3～5倍の上昇余地があると同氏は見ている。見通しの最後を締めくくるのは政治だ。米中間選挙後に政治的不透明感が和らげば、暗号資産を含むリスク資産に追い風となると同氏は主張する。また、トランプ政権が行政府と規制当局を引き続き率いる一方で、議会の上下両院では民主党が勝利すると予想しており、政策の方向性は好ましいものに保たれると見ている。短期的にはなおボラティリティが生じる可能性があるものの、第4四半期末には暗号資産価格が現在より高い水準にあると予想している。ただし、その時期をめぐっては市場環境との緊張もある。米国の現物ビットコインETFは10月に5億1,590万ドルの純流出を記録し、ビットコインは30日間で8.7％下落した後、約77,900ドル付近で落ち着いている。この価格帯は現在、ビットコインのテクニカル分析で注目を集めている。

減速するビットコインのサイクル

COINOTAGの見立てでは、マクラッグ氏が説明しているのは分散取引だ。同氏の見通しが正しければ、リターンを左右するのは市場全体への幅広い投資ではなく銘柄選択であり、ビットコインの役割は先導役から追随役へと変わる。カバードコール戦略によって同氏が予想する値動きの圧縮は、3年間で2倍になる道のりを過去のサイクルよりも緩やかで平穏なものにする。その分、同氏が見込む1～2年後のトークン化の時間軸に沿って資金がアルトコインへ流入するには、より高いハードルが課される。現時点では、企業需要がその一部を補っている。マイケル・セイラー氏は、この水準近辺でStrategyが再び買い入れる可能性を示唆している。なお、この見通しの背景にある利害関係は開示されている。Canary Capitalは、マクラッグ氏が市場を動かすと述べる機関投資家向け商品そのものを販売している。そのため、同氏が描く普及の道筋は、同社の事業計画でもある。