金利高止まりによる資本コストの上昇が半導体セクターを淘汰し、広範なAIベータと真のボトルネック・アルファを切り離している…… 💛

流動性に駆動された無差別なテクノロジー株の上昇相場は終わった。高水準の米国債利回りがデュレーションの長い株式に重力のように作用し、設備投資負担の大きいセクターが真っ先に圧迫されている。市場はもはやAIというテーマに報いるのではなく、その物理的なインフラが持つ価格決定力を求めている。

値動きのばらつきを見てほしい。$SOXL はRSI 42でデッドキャットバウンスから抜け出せず、109の高値から78まで急落している。$SNDK もRSI 43と同様に弱く、1,421から1,117まで大きく下落した後、1,300台を取り戻そうともがいている。これらは、利益率の圧縮と高い割引率の重圧に押しつぶされている景気循環株の代替指標だ。

一方、$SKHYNIX はRSI 64と堅調で、886から1,060へと鮮明なV字回復を遂げている。

これはセクター全体が一様に崩れているのではない。冷徹で、狙いを定めた資金のローテーションだ。資本はレバレッジの効いたベータや旧世代NANDへのエクスポージャーを捨て、高帯域幅メモリ（HBM）というボトルネックに純粋に集中している。流動性が引き締まると、市場はサプライチェーン全体への資金供給をやめ、絶対的な独占企業にだけプレミアムを支払う。

実質金利が構造的に高止まりするなら、幅広いテクノロジー株への投資が資産ではなく負債だと、市場が気づくまであとどれくらいだろうか？