2026年10月28日に発表されたMicrosoftとAlphabet（Googleの親会社）の最新決算をめぐる攻防は、市場に相反する反応を引き起こし、投資家の関心をAIの生の成長率から資本効率と最終的なキャッシュ創出力へと移した。両巨大テック企業ともAI需要に後押しされた大幅な増収を報告した一方、ウォール街が巨額のAに対して選別的な姿勢を強めるなか、Microsoftの株価は6%上昇し、Alphabetの株価は7%超下落した
中核をなす財務上の争点
両プラットフォームでクラウド事業が爆発的に成長したにもかかわらず、フリーキャッシュフロー、設備投資（capex）の負担、そして市場の注目を集める業績予想に顕著な差があったため、市場の評価は大きく分かれた：[1]
指標 Microsoft (\(MSFT) [0.6.1] \vert{} Alphabet (\)GOOGL)
総売上高 923億ドル（前年比19%増）
クラウド売上高 332億ドル（Azureは48%成長）
四半期設備投資 452億ドル
フリーキャッシュフロー 186億ドル（予想の2倍）
1株当たり利益予想
ウォール街の見方が分かれた理由：3つの主な違い
1. 数百億ドル規模のキャッシュバーンの差
Alphabetは四半期のインフラ投資でMicrosoftを上回り、設備投資に514億ドルを投じました。これは、前回の集計期間に同社が生み出した391億ドルの営業キャッシュフローを上回る額です。Alphabetは予想外のキャッシュバーンに見舞われ、売上高100ドル当たり営業キャッシュフローに転換できたのは約33ドルにとどまりました。一方、Microsoftは売上高100ドル当たり約63ドルを営業キャッシュフローに転換しました。また、Microsoftはフリーキャッシュフローの予想も余裕をもって上回りました htech-earnings-microsoft-google
2. 見出しとなる業績の未達と、堅調な予想超え
Alphabetが発表した1株当たり利益（EPS）は2.12ドルで、ウォール街のコンセンサス予想である3.02ドルを大幅に下回りました。SpaceXへの出資分を含む株式投資の評価損87億ドルがこの数値を押し下げたものの、投資家はこの未達に加え、Googleの中核である検索事業の成長鈍化にも神経をとがらせました。検索事業の成長率は前四半期の17%から12%に減速しました。一方、Microsoftは売上高と b-beat-estimates-while-google-looks-at-a-value-hit-and-rising-risks-at-nvidia の両面で予想を明確に上回り、投資家を安心させました
3. 受注残とインフラ投資の方針
• Microsoftの購入戦略：耐用期間の短い資産を購入する傾向があり、巨額の商業向け残存履行義務（RPO）に対応するため、設備投資の約75%を需要の高い半導体やGPUに振り向けています
• Alphabetのプラットフォーム戦略：資本を社内向けのカスタムハードウェアに集中させ、長期的な基盤として独自のTPU（テンソル・プロセッシング・ユニット）システムを開発しています。Google Cloudの受注残は5,140億ドルと巨額ですが、現時点の事業採算性は期待を下回っています microsoft-chips-cash-backlog-and-earnings)
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今回の動きを受けたMSFTとGOOGLのウォール街アナリストによる評価変更 次回の第4四半期決算予想と業績見通しの変更 AI収益化指標（Copilotの法人向けサブスクリプション更新など）の具体的な最新情報
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