Tether、第3四半期の純利益は約15億ドル：厚いバランスシート≠USDTの急拡大

BDOによる保証業務（9月30日時点）：第3四半期の純営業利益は約15億ドル（上半期を含む年初来では約45億ドル）。超過準備金は第2四半期末の約41億ドルからほぼ倍増し、約79億5,000万ドルに。これを「利益とバッファーが倍増」と読み取るのはよいが、「需要が急増」や「銀行より安定している」と解釈するのは避けたい。

混同しないための3点：
1. 発行：年初来ではおおむね1,840億ドルで安定。利益の主な源泉は米国債とレポ取引の利息であり、バランスシート拡大のお祭りではない。
2. バッファー：約79億5,000万ドル＝資産約1,915億ドル－負債約1,835億ドル。これは償還に対する備えの厚さを示すもので、オンチェーンの売買回転率を示すものではない。
3. 開示範囲：四半期末時点の保証業務≠会社全体の監査結果がすでに公開されたということ。保有者もこの利息の分配を受けるわけではない。

利益が示すのは「会社の帳簿」。発行残高の純増と売買回転率こそ、「ステーブルコイン需要に変化があったか」を示す。

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