最近、株式、債券、金、銀がすべて下落しています。以前は最も安全だと思われていた米国債まで持ちこたえられず、世界的な大暴落は金融危機を思わせる状況です。あちこちで「今が底値だ」と盛んに叫ばれていますが、本当に底を打ったのでしょうか？

なぜこんなことになっているのでしょう？主な原因は3つあります。

1. 多くの機関投資家が高いレバレッジをかけています。GoogleやIntelの株価が下がると、追加証拠金を差し入れなければなりません。仕方なく、すぐに現金化できる資産を急いで売るしかなく、金や米国債のような流動性が高く売りやすい資産が先に売られています。まさに連鎖反応です。
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2. 米国のインフレはなかなか収まらず、12月に利上げされる確率は80％を超えています。米国債を買っても利益が得られないどころか、金利上昇によって元本を失う可能性もあります。そのため、もともと債券を買っていた資金は現金に戻りました。
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3. FRBは現在、金利を約4％に維持しています。現金を持っていれば、年間4～5％のリスクフリーリターンを安定して得られるため、ほかの資産は見向きもされません。

実のところ、ウォール街は市場に参入したくないわけではありません。市場が十分に下落し、個人投資家や機関投資家が恐怖に駆られて損切りするのを待ち、その後で底値買いをして割安な資産を拾おうとしているのです。

では、いつになれば好転するのでしょうか？

1. 米国債の利回りがこれ以上上昇せず、FRBが債券購入の再開など、市場を救済する措置に乗り出すこと。
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2. 米国経済が高金利に耐えられなくなり、FRBが利下げを始めること。そうなって初めて、資金が現金から流れ出し、再び金やリスク資産に向かうでしょう。

このプロセスは長引く可能性があります。今、含み損を抱えている個人投資家や、高いレバレッジをかけている投資家が損切りするのを待っているのです。今年の相場を支えた基本的なストーリーはほぼ終わりました。含み損を抱えた資金は、ひっくり返るきっかけとなる予想外の出来事を待つしかありません。たとえば米イラン情勢、ロシア・ウクライナの戦場、あるいはAIの超進化……。
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