CapEx（設備投資）とは、ビッグテックがAIデータセンターの建設やチップの購入に費やす巨額の資金のこと。すぐに業績には響かないものの、フリーキャッシュフロー――すべての支出を差し引いた後に実際に手元に残る現金――を大きく圧迫する。

$GOOGL は、前四半期のCapExが約510億ドルに達し、フリーキャッシュフローが再びマイナス（約–90億ドル）になり、経営陣が2027年はさらに増えるとの見通しを示したことで、株価が大きく売られた。クラウドの売上は堅調に見えたが、現金が流出している状況では市場は気にしない。

$MSFT は同じ日に決算を発表し、より底堅かった――フリーキャッシュフローは引き続きプラスだった。

要するに、Mag7が現金を生み出すより速いペースで支出を続ければ、株は売られる。売上高の上振れだけでなく、フリーキャッシュフローに注目しよう。本当の圧力はそこに表れる。