ビットコインはさらに8万ドルを下回り、現在は77,527ドル前後で取引されています。過去24時間で3％、この1週間で5％下落しました。多くの投資家がその理由を考えています。米国の債務は約40兆ドルに上り、インフレ率は4％近く、イランとの紛争を背景に原油価格は高騰しています。それでもビットコインは依然として上放れできていません。

ビットコインとマクロ経済について執筆している、ウォール街で投資家として働いていたジェームズ・ラビッシュは、いくつもの要因が価格を抑え込んでいると述べています。その中には、見落とされやすいものもあります。

他の市場も下落している

市場データによると、暗号資産市場全体に弱さが広がっています。

• イーサリアム：2,237.76ドル、過去24時間で3.9％、過去7日間で7.4％下落

• BNB：703.19ドル、過去24時間で6.6％、過去7日間で5.7％下落

• XRP：1.25ドル、過去24時間で2.9％、過去7日間で5.5％下落

• ソラナ：96.98ドル、過去24時間で3.4％、過去7日間で7.5％下落

理由1：AIに資金が吸い上げられている

ラビッシュによると、投資家資金の大部分はAI関連株に流れています。今年のS&P 500の上昇分の多くは一握りの企業によるもので、本来ならビットコインに向かう可能性のある資金の多くが、そうした投資に縛られています。

理由2：現金と債券の利回りが再び魅力的に

投資家は今、現金を保有するだけで十分なリターンを得られます。金利が下がれば利益を得られると期待し、利回りが約5％の長期債を購入する人もいます。ラビッシュは長期債を長い目で見れば魅力に乏しい投資だと評していますが、短期的な利益を狙って一部のトレーダーが利用する理由は理解できると述べています。

理由3：見えにくい売り手

ラビッシュによると、最も見えにくい下押し圧力は、追加収入を得るために保有するBTCのコールオプションを売る、長年のビットコイン保有者から生じています。それがどのように売り圧力を生むのか、以下に説明します。

• 保有者は通常、こうしたコールをマーケットメーカーに売ります

• するとマーケットメーカーはコールを保有することになり、価格変動に備えてリスクをヘッジしなければなりません

• そのために、ポジションの約30％から40％に相当するビットコインを売却します

たとえば、マーケットメーカーが100万ドル相当のビットコインを対象とするコールを保有している場合、ヘッジとして30万ドルから40万ドル相当のBTCを売却する必要が生じることがあります。ラビッシュによると、これは現在起きており、継続的な売り圧力を生み出しています。

理由4：レバレッジがビットコインを一定の値幅に閉じ込めている

ラビッシュによると、「ペーパー・ビットコイン」商品に組み込まれたレバレッジが、価格を一定の値幅にとどめています。また、ビットコイン市場は2013年や2014年と比べてはるかに大きくなっており、当時は少額の資金で価格を数千ドル動かせましたが、今は価格を動かすのにはるかに多くの資金が必要です。

理由5：FRBと信用引き締め

ラビッシュによると、米連邦準備制度理事会（FRB）は融資環境を引き締めており、リスク資産に回せる余剰資金が減っています。投資家は、経済が成長や製造業、インフレの面でどのような状況にあるのかも見極めようとしています。それが明らかになるまでは、ビットコイン、金、ナスダック、S&P 500はいずれも方向感を欠いた状態が続きそうです。

10月の暴落は天井を示したのか？

ラビッシュはまた、10月に起きた大規模なデレバレッジにも言及しました。この時、多数のレバレッジ取引を行うトレーダーが市場から一掃されました。彼は、それがビットコインのピーク形成に影響した可能性があると述べています。ウォール街で30年過ごした経験から、誰かがこの機会に乗じたのではないかと疑わずにはいられないとも語りました。また、2022年の英国債危機のように、年金基金による強制売却がより広範な売りにつながったのと同様、連鎖反応だった可能性もあると付け加えました。