上流部門の利益は減少、下流部門は記録更新——米石油大手2社が第3四半期に示したのは、上下逆転の決算⛽

朝のプレビューで示された予想レンジに対し、2社とも実績はレンジを上回りました。

エクソンモービル（$XOM ）：調整後EPSは4.23ドルで、約4.08～4.12ドルの予想レンジを上回りました。調整後利益は175億ドルで、予想の166億ドルも上回りました。内訳を見ると、上流部門の利益は73億ドルで前四半期比20%減、下流部門は90億ドルで同120%増、スペシャルティ製品は13億ドルで同32%増でした。生産量は日量450万バレル（石油換算）で、前四半期比ほぼ横ばい。当四半期の配当は43億ドル、自社株買いは51億ドルで、2027年の自社株買い計画として200億ドルを発表しました。

シェブロン（$CVX ）：調整後EPSは5.28ドルで、約4.87～4.89ドルの予想を上回りました。調整後利益は104億ドルで、前年同期比185%増でした。上流部門は57億ドルで前四半期比30%減、下流部門は49億ドルで、前年同期の11億ドルから増加しました。米国の製油所での原油処理量は日量100万バレルを超え、過去最高を記録。ディーゼルとジェット燃料の収率は10%超上昇しました。生産量は日量398万バレル（石油換算）で前四半期比2%減。調整後フリーキャッシュフローは142億ドルで、前年同期の2倍でした。純負債は207億ドルまで減少し、2025年末の345億ドルから縮小しました。

私の見方：今四半期の主役は原油価格ではなく、石油製品のクラックスプレッドです。原油価格の下落が上流部門の重しとなる一方、スプレッドの拡大が下流部門を押し上げ、2社の利益構成では主役が直接入れ替わりました。さらに注目すべきはキャッシュの使い道です。両社とも配当や自社株買いを急いで増やすのではなく、まず債務を返済してレバレッジを引き下げ、バランスシートを整える方針です。エネルギー株は原油価格だけを見ていると、変動要因の半分を見落とします。クラックスプレッドも価格を左右する要因です。市場が開く前から反応は出ていますが、最初の値動きは追わず、今夜の両社の電話会議（エクソンモービルは北京時間21:30、シェブロンは23:00）で、スプレッドの拡大がどれほど続くのか、2027年の設備投資をどう配分するのかを見極めます。

データ基準：2026-10-30 11:12 UTC
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