昨夜のデータは、「良いニュースは悪いニュース」をまたもや演じてみせた。

米国の第3四半期GDP速報値は年率3.4％で、予想の3.2％、前回の2.2％を上回り、1年ぶりの高い伸びとなった。同日に発表された9月のPCEは、総合が前月比0.5％、前年比3.6％（8月は3.4％）、コアが前月比0.3％、前年比3.1％（8月は3.0％）で、いずれも予想どおりだった。

常識に反するのはここだ。GDPが予想を上回れば、本来は経済の強さを示す証拠になる。だが、インフレ率がなお3％を超えている状況では、12月の利上げにまた一票を投じるようなものだ。10月のFOMCは10対2で政策金利を3.75％～4.00％に据え置いたばかりだが、クックとハマックはすでに25ベーシスポイントの追加利上げを主張していた。データ発表後も、CME FedWatchが示す12月利上げ確率は高水準にあり、スナップショットによって約75％～84％、今朝の最新の引用値では約74.9％だった。

さらに痛烈なのがアマゾンだ。第3四半期の売上高は2019億ドルで前年同期比12％増、予想は約2023億ドル。EPSは1.89ドルで、予想の1.97ドルを下回った。一方、AWSは過去5年で最速となる成長を記録し、売上高は459.8億ドル、前年同期比39.3％増となった。それでも株価は時間外取引で一時10％超下落した。もう一方の帳簿がさらに厳しかったからだ。四半期の設備投資は773億ドルと、約575億ドルの予想を大幅に上回り、通年では約2200億ドルに達する見込み。過去12カ月のフリーキャッシュフローは、前年同期のプラス148億ドルからマイナス424億ドルに転落した。

クラウドの成長対キャッシュの燃焼ペースが決算シーズンの勝負どころだが、今回は資金を燃やす側が勝った。営業利益281億ドル、利益率13.9％で過去最高を記録しても効果はなかった。第4四半期の業績見通しの中央値も予想を下回った。市場がAIを信じていないのではない。「まず2200億ドルを燃やし、その後にリターンを語る」というペースを信じていないのだ。

今朝8時ごろ、BTCは約78100ドル、BTCは約78100ドル、ETHは約2258ドルで、いずれも日中約4％下落。$HYPE は約91ドル付近で、相場全体を明らかに上回る強さだった。

ひと言で言えば、データが良ければ良いほど、FRBは手を緩めにくくなる。クラウドの成長が速いほど、キャッシュフローは先に厳しく問われる——良いニュースでまずバリュエーションが上がり、次に利上げ確率が上がった。

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