本当の話は、テック株が大きく売られていることだけではありません。その後に何が起きるかです。これほど大規模な資本の誤配分は、限られた範囲にとどまりません。AIインフラ、チップ、クラウドの構築に数千億ドルが投じられ、その投資が何年も（あるいは永遠に）リターンを生まないとなれば、それは単なるテック業界の問題ではありません。

その波及効果は6か月後に表れます。VCの資金調達は凍結し、企業のIT予算は大幅に削られ、あらゆる業界で採用が停滞します。CFOたちが、もはや存在しないテック業界の追い風を前提にした成長見通しを見直すからです。テック以外の市場はソフトランディングを織り込んでいます。しかし、過去10年の成長エンジンが突然逆回転し始めるような、資本構造のリセットは織り込んでいません。

信用スプレッドに注目し、第2四半期の工業・サービス企業の設備投資見通しにも注目してください。連鎖的な影響はすぐには現れません。テック業界の資産効果が逆回転し、市場全体でリスク選好が急低下するにつれて、ゆっくりとダメージが広がっていきます。