同じ決算発表の夜、正反対の評価に——Microsoftは上昇、Googleは約10%下落。市場がAIについて何を最も恐れているのか、はっきり示したと思います。

Googleを使う人がいなくなったわけではありません。Alphabetの第3四半期売上高は25%増の1,276億ドルとなり、Sundar Pichaiは、検索クエリの伸びが過去5年間で最速のペースに達し、Geminiのユーザー数は10億人を超えたと述べました。問題はもっと限定的で、解決も難しいものです。検索売上高の伸びは12%増の633.5億ドルにとどまり、前四半期の17%から鈍化しました。最高事業責任者のPhilipp Schindlerは、AI Modeを名指ししました。ユーザーがチャットボットのような長い質問をするようになっており、Googleはその収益化の方法をまだ模索しているのです。

私にとって、今回の大きなトレンドの核心にあるのはこの問いです。クラウド事業が倍増して307億ドルに達したことは、GoogleがAIインフラを見事に販売できると証明しています。しかし、主力事業は青いリンクとクリックを軸に築かれてきました。AIの回答では、同じようにはクリックされません。設備投資額514億ドルと、2四半期連続のフリーキャッシュフロー赤字（マイナス90.7億ドル）により、投資家は答えを待つことに以前より我慢できなくなりました。さらに、SpaceX持ち分の評価損82億ドルがEPSを押し下げ、予想の3.02ドルに対して2.12ドルとなりました。

私自身の見方では、今回の売りは中核事業が壊れた証拠というより、待つことへの忍耐が再評価されたものに見えます。クエリの増加、クラウド事業の倍増、そして世界規模で拡大するAI Mode広告は、確かなプラス材料です。ただ、ストーリーだけを頼りに落ちてくるナイフをつかむつもりはありません。2027年に向けて設備投資をさらに増やすのではなく、第4四半期に検索の収益化が安定し、フリーキャッシュフローがプラスに転じるのを見たいです。

この下落は行き過ぎだと見て買いますか？それとも、AI Mode広告が従来の検索広告のように実際に収益を生むと証明されるまで待ちますか？ #CanGoogleDefindItsCore $GOOGLB