期間：2026年10月23日～10月29日
主なポイント
FRBは政策金利を3.75%～4.00%に据え置いたものの、依然として利上げ方向の姿勢を示しました。2人の当局者が即時利上げを支持して反対票を投じ、利下げを主張する者はいませんでした。
米国債市場は相反するシグナルを発しました。決定後、2年債利回りはわずかに低下した一方、10年債利回りは5%を上回り、金融環境は引き締まった状態が続いています。
アルファベットの決算下振れは、市場により大きな問いを投げかけました。AI需要があるかどうかではなく、そのリターンが支出に見合うかどうかです。
暗号資産の売りは秩序立っており、投げ売りではありません。清算額は小幅で、ビットコインは再び主要アルトコインをアウトパフォームしています。
足元の軟調さの多くは選挙前のリスク縮小によるものとみられ、11月3日の中間選挙から12月のFOMCまでの期間が、投票そのもの以上に重要となる可能性があります。
BTCの週足チャートは前向きな形を保っており、75,000～78,000ドルの需要帯が、安値切り上げを確認するうえでの重要な試金石となっています。
今週のFRBの決定、米国債市場の反応、そしてアルファベットの決算下振れは、いずれも短期的には同じ方向を示しました。リスク資産にとって金融環境が引き締まっているということです。しかし当社デスクは、根底にある要因は長期的な下落の始まりというより、移行局面を示していると考えています。短期的には慎重さが求められますが、中期的な見通しは依然として前向きです。
マクロ：FRBは据え置きも、バイアスはなお利上げ方向
FRBは9月の0.25ポイント利上げに続き、政策金利を3.75～4.00%に据え置きました。注目すべきは10対2の投票結果です。リサ・クック理事とベス・ハマック総裁は即時利上げを支持して反対票を投じ、緩和を主張した当局者はいませんでした。
ケビン・ウォーシュ議長は、インフレは依然として高すぎ、金融環境も広範に引き締まっているわけではないと述べましたが、最近のインフレ指標には明るい兆しが見られるとして歓迎しました。ウォーシュ氏は危機時を除きフォワードガイダンスに反対しているため、12月について言及しなかったことをハト派的と解釈すべきではありません。次回会合では、依然としてあらゆる可能性があります。
米国債市場の反応はまちまちでした。2年債利回りは一時4.79%を上回った後、ウォーシュ氏が発言を始めると4.71%前後まで低下しました。10年債利回りは約5.05%まで上昇し、2年・10年債利回りのスプレッドは約8ベーシスポイント拡大しました。
2年債利回りは依然として政策金利の誘導目標レンジ上限を約70ベーシスポイント上回っており、市場が利下げを織り込んでいないことは明らかです。一方、長期ゾーンでは、根強いインフレと米国債の大量発行を背景に、投資家がより高い上乗せ利回りを求めています。これはFRBが簡単には解決できない問題です。
リスク資産：金利上昇と業績への疑問
10年債利回りが5%を上回ると、デュレーションの長いあらゆる資産のハードルレートが上がります。そこにアルファベットの業績下振れが加わりました。
中核となる広告収入は820億ドルと、予想の834億ドルを下回り、フリーキャッシュフローはマイナス91億ドルとなりました。経営陣はまた、AIモードのクエリは従来の検索ほど効果的に収益化できていないと認めました。株価は時間外取引で8～10%下落しました。
その重要性は一企業にとどまりません。AI支出は米国の成長と株式市場の主導的な上昇を支える柱の一つでした。割引率が上昇するなかで、投資家がその支出に見合うリターンが得られるのか疑問を持ち始めれば、バリュエーション倍率が低下する典型的な要因となります。
暗号資産：秩序ある売りであり、投げ売りではない
ビットコインは約79,800ドルで取引され、約2%下落しています。一方、イーサ、ソラナ、XRPはいずれも3%近く下落しています。
清算額は約1億6,700万ドルと、10月12日に記録した約3億400万ドルに比べて小幅です。これは、強制的なレバレッジ解消というより、価格の再評価に近い動きであることを示しています。ビットコインは再び主要アルトコインをアウトパフォームしており、現物ETFを通じた安定した需要と整合的です。
AI関連トークンは、AI全体の設備投資サイクルがさらに再評価される場合、依然として最も大きな影響を受けやすい資産です。
イベントリスク：中間選挙と12月までの期間
足元の軟調さの多くは、ファンダメンタルズの悪化というより、ポジション調整によるものとみられます。
11月3日の中間選挙を数日後に控え、投資家はリスクを落とし、レバレッジを縮小し、明確にヘッジできない結果へのエクスポージャーを減らしています。こうした圧力は通常、結果が判明すれば和らぎます。
より重要なのは、選挙後から12月のFOMCまでの期間です。原油価格が軟化するか、今後発表されるインフレ指標に鈍化の兆しが見られれば、追加利上げの根拠は大きく弱まるでしょう。それにより、金利カーブの短期ゾーンと長期ゾーン双方への圧力が和らぐ可能性があります。
暗号資産にとって、インフレ鈍化とFRBのタカ派姿勢の後退が重なれば、主な逆風が一度に二つ取り除かれ、8月に始まった上昇モメンタムを強める可能性があります。
テクニカル分析：安値切り上げを試す局面
出典：TradingView
週足チャートは、4週連続の陰線を経てもなお、前向きな形を保っています。
8月、ビットコインは史上最高値の126,200ドルから続く下降トレンドラインを明確に上抜け、57,800ドルの安値までの下落を特徴づけていた高値切り下げのパターンを終わらせました。このブレイクアウトは、年初来で最も力強い週足のローソク足を伴いました。その後、BTCは約87,000ドルまで上昇してから反落しました。
現在の調整局面では、今回の上昇によってより高い安値を形成できるかが試されています。
当社デスクは、75,000～78,000ドルの間に強い需要帯があるとみています。このゾーンは2025年初頭にサポートとして機能し、2月の急落後にはレジスタンスに転じ、8月のブレイクアウト時に再び上抜けられました。9月には週足の下ヒゲがこの水準に達するたびに買いが入り、調整局面を通じて出来高は減少しています。これは、分配というより利益確定の動きを示唆しています。
上値では、81,300～83,000ドルのゾーンが目先のレジスタンスとなっています。下値では、週足終値で75,000ドルを下回るとチャート構造が弱まり、70,000ドル台前半まで下落する可能性が高まります。
当社デスクの見解
短期的には、当社デスクは慎重な姿勢です。タカ派的な反対意見、5%を上回る長期金利、アルファベットによるAI収益化への警告、そして選挙前のリスク縮小を踏まえると、11月3日より前に積極的にリスクを追加するのは避けるべきです。
当社が注目している指標は3つです。
2年債利回りが4.80%を再び上回ること。これは12月の利上げが織り込まれていることを示します。
10年債利回りが5.25%に向かって上昇すること。
そして、ビットコインが75,000～78,000ドルの需要帯でどのように推移するかです。
選挙をめぐる不確実性が解消されるまでは、レバレッジを抑え、リスク管理を厳格化し、高ベータのアルトコインよりビットコインを選好します。
中長期的には、当社デスクは引き続き強気です。BTCが75,000～78,000ドルを維持し、週足で安値を切り上げ、中間選挙後に上昇モメンタムを再開すれば、8月のトレンドライン上抜けが本格的なトレンド転換を示していたことが確認されるでしょう。選挙後に原油価格が軟化し、12月を前にインフレも鈍化すれば、マクロ環境が追い風となります。まずは81,300～83,000ドルの回復が最初の確認材料です。
複数年の時間軸で見ると、構造的な投資根拠は強まり続けています。長期米国債に財政リスクプレミアムが恒常的に上乗せされることは、希少性のある非政府系資産の有力な根拠となります。AIモードの急速な普及は、ビジネスモデルが適応しつつあるなかでも、この技術が大規模に利用されていることを示しています。また、ビットコインの投資家層は過去のどのサイクルよりも厚く、機関投資家の比重も高まっているため、下落局面ではより幅広い忍耐強い資金が買い支えます。
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