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Googleの親会社Alphabetは昨夜、2026年第3四半期決算を発表した。売上高は前年同期比25％増の1,276億ドルと、予想をわずかに下回った。Google Cloudは103％増の307億ドルと急伸し、明るい材料となった。一方、純利益は25％減の262億ドルに大幅に落ち込み、1株当たり利益はわずか2.12ドルと、市場予想の約3ドルを大きく下回った。主な要因は、SpaceXなどへの株式投資で87億ドルの損失を計上したことだ。

中核の広告・検索事業は成長が鈍化（広告収入は約820億ドル）し、フリーキャッシュフローは2四半期連続でマイナス（今四半期は約マイナス90億ドル）となった。設備投資は514億ドルに達し、AIインフラへの投資が引き続き資金を消費している。決算発表後の時間外取引では株価が一時10％超下落し、最近の上昇分を吐き出した。

AI投資のリターンが得られるまでの時間に、市場は辛抱できなくなり始めている。クラウド事業がAIの恩恵を確実に受けている一方、従来のキャッシュカウ事業が圧迫され、キャッシュフローも悪化しているため、高い株価評価を正当化するのが難しくなっている。短期的に値動きが大きくなるのは想定内だが、長期的にはクラウドとAIの収益化が着実に進めば、下落分も吸収される可能性がある。

私の見解：大型優良株が10％下落するのは珍しい。過去には、大幅下落時に買うと良好なリターンが得られることが多かった。Googleの検索・広告という主力事業は今も安定してキャッシュを生み出しており、AIインフラへの投資を支えるうえで問題は大きくない。今回の急落は、市場の懸念が短期的に噴き出したものだ。