Microsoftが第1四半期決算で市場予想を大きく上回った。売上高は923億ドル、前年比19%増で、予想の906億ドルを突破。Azure単独でも48%増の332億ドルとなり、ガイダンスを大幅に上回った。

株価は時間外取引で一時6%上昇し、その後+3%まで落ち着いた。だが、ここからが面白い。

オンチェーン上のトークン化$MSFTは、価格に大きな差が見られた。OndoのMSFTonは実株を上回るプレミアムで取引された一方、KrakenのMSFTxとHyperliquidの無期限先物は現物価格に近い動きだった。

Microsoftは、トークン化株式がTradFiの価格発見に先行し得ることを示した。IMFの調査によると、夜間の値動きの87〜99%は、通常取引開始後の最初の5分間で織り込まれる。

一方、MicrosoftはSECのイノベーション免除制度のもと、OKXICEによるトークン化$MSFTの上場を阻止している。$GOOGLと$GSも同様だ。しかしKrakenのMSFTxは、今も取引可能。

ここで本当のアルファとなるのは、AIインフラへの支出だ。現金ベースの設備投資は394億ドルと、予想の459億ドルを下回ったが、Microsoft Cloudの売上高は30%増の639億ドルに達した。商用受注は12%減少したものの、企業のAI需要が全体を支えている。

TradFiの決算がオンチェーンのデリバティブにどう波及するかを見ていないなら、次の流動性アービトラージの波を見逃すことになる。