股价涨了三十六个点，违约保险也创了新高。这两笔钱方向是反的
微软股价七月底那份财报之后涨了 36%。同一家公司的五年期信用违约互换上周五创下历史新高，十月涨近 9%，连续第五个月往上走。真正分歧的地方不是增长，是增长要花掉多少现金。
这是有记录以来最长的一次连涨。
股票盯明年利润。这笔钱盯五年之后公司还在不在。
谷歌那边倒是更急。$GOOGLB 的五年期 CDS 十月涨了 16%。七月那份财报把自由现金流做成负数之后，它的股价跌了 6.3%，年初到现在只涨 2.4%，标普同期 13%。
钱全在机房里。微软这个财年资本开支预计超过一千九百亿美元，上一财年一千一百六十亿，涨 65%。谷歌从九百一十亿翻到两千零二十亿。这些钱落在谁的账上，其实不用猜，$NVDAB 的增量源头都在这批采购单里。
所有人都在等 Azure 那个 45%。增速能回答需求有多旺，回答不了另一件事，一千九百亿的机房每年要摊多少折旧，折旧偏偏是从毛利里直接扣的，扣完就剩那点才是能分红能回购的钱。
谷歌 2027 年的自由现金流，市场预计是负三百亿。
微软这个财年掉到三百二十亿以下，明年回到四百七十亿。
这笔账反正很长。
谁在付这笔钱？
有人替它们兜底。Anthropic 的招股书写着，未来几年至少给谷歌一千一百四十亿，给微软约四百五十亿，用不用算力都得付。
锁定的收入，也是锁定的依赖。
上周 Meta 把未来支出承诺加到八千二百五十亿。结果第二天跌 7%。期权给谷歌定价 5.8% 的波动，两年均值 2.7%。微软不到 5%。
真正值得记住的是这个结构。一家公司的股价和它的违约保险同时冲上纪录，说明市场压根不是看不懂。是分成了两拨人，一拨赌需求，一拨赌账期。
任何把资本开支当增长凭证的说法，最后都要用折旧来结账，因为机房通电那天起就开始吃毛利，跟需求旺不旺没关系。
这轮折旧曲线会不会比上一轮云周期更陡，我算过，账面上真看不出来，也没个准话。
$QQQB 724，纳指一百这周靠三家财报定方向。
#美股 #股票财报季 #英伟达
微软股价七月底那份财报之后涨了 36%。同一家公司的五年期信用违约互换上周五创下历史新高，十月涨近 9%，连续第五个月往上走。真正分歧的地方不是增长，是增长要花掉多少现金。
这是有记录以来最长的一次连涨。
股票盯明年利润。这笔钱盯五年之后公司还在不在。
谷歌那边倒是更急。$GOOGLB 的五年期 CDS 十月涨了 16%。七月那份财报把自由现金流做成负数之后，它的股价跌了 6.3%，年初到现在只涨 2.4%，标普同期 13%。
钱全在机房里。微软这个财年资本开支预计超过一千九百亿美元，上一财年一千一百六十亿，涨 65%。谷歌从九百一十亿翻到两千零二十亿。这些钱落在谁的账上，其实不用猜，$NVDAB 的增量源头都在这批采购单里。
所有人都在等 Azure 那个 45%。增速能回答需求有多旺，回答不了另一件事，一千九百亿的机房每年要摊多少折旧，折旧偏偏是从毛利里直接扣的，扣完就剩那点才是能分红能回购的钱。
谷歌 2027 年的自由现金流，市场预计是负三百亿。
微软这个财年掉到三百二十亿以下，明年回到四百七十亿。
这笔账反正很长。
谁在付这笔钱？
有人替它们兜底。Anthropic 的招股书写着，未来几年至少给谷歌一千一百四十亿，给微软约四百五十亿，用不用算力都得付。
锁定的收入，也是锁定的依赖。
上周 Meta 把未来支出承诺加到八千二百五十亿。结果第二天跌 7%。期权给谷歌定价 5.8% 的波动，两年均值 2.7%。微软不到 5%。
真正值得记住的是这个结构。一家公司的股价和它的违约保险同时冲上纪录，说明市场压根不是看不懂。是分成了两拨人，一拨赌需求，一拨赌账期。
任何把资本开支当增长凭证的说法，最后都要用折旧来结账，因为机房通电那天起就开始吃毛利，跟需求旺不旺没关系。
这轮折旧曲线会不会比上一轮云周期更陡，我算过，账面上真看不出来，也没个准话。
$QQQB 724，纳指一百这周靠三家财报定方向。
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