物理的な銅に2,000万ADA超のトークンを投資する提案に対し、憲法上の異議が唱えられ、Cardanoの現実資産（RWA）に関する構想はガバナンス上の試練に直面しています。
#Cardano 戦略的銅準備金と名付けられたこの提案は、Toto Financeが提出したもので、銅カソードを購入し、CuTTトークンを通じて物理的な金属をオンチェーンで表すことを目指しています。
Toto Financeが銅準備金をどのように構築する計画か
10月15日に提出されたToto Finance Inc.の提案は、同社が責任を負う管理者となり、Cardanoのトレジャリーから2,200万ADAトークンを一度限りで引き出すことを求めています。
申請された資金の約3分の2は、高品質の銅の取得に充てられ、認可を受けた国内倉庫で保管されます。この銅の裏付けとして検証された1ポンドごとに、1枚のCuTTトークンが発行されます。
この計画では、Toto Financeが銅を最長2年間保有した後、管理された方法で売却する予定です。その後、同社は売却による純収益と未使用資金を36か月以内に財務省へ返還します。
ただし、この提案は、元のADAや利益の回収を保証するものではありません。記載されたすべての手数料上限が適用される場合、損益分岐点となる銅価格は1ポンド当たり10.06ドルと試算されており、参考として示された購入価格の6.73ドルを上回ります。
憲法委員会、コンプライアンス上の問題を2件指摘
この提案には投資目的があるものの、憲法委員会の委員2名は、それぞれ10月22日と10月23日に反対票を投じました。両者は、憲法上の懸念を2点挙げています。
第一に、提案の文書は提案者のウェブサイト上で公開されています。委員らは、Cardano憲法により、ガバナンス文書は提出後に変更できない状態に保たれなければならないと主張しています。暗号学的ハッシュを使えば変更を検知できますが、ウェブサイトの運営者が公開文書を差し替えること自体は防げません。
第二に、資金の受取口座はステークプールに委任する一方で、「棄権」も選択しています。委員らは、この取り決めは憲法に反すると考えています。
さらに、委員の1人は、Toto Financeが唯一の管理者となっている点に疑問を呈し、同社による資金の使途を独立して確認する仕組みがまだ設けられていないと指摘しました。
この提案が合憲と認められるには、憲法委員会の少なくとも3分の2の賛成が必要です。執筆時点で、5名の委員がまだ投票していません。
DRepの投票、初期段階で反対の動き
一方、委任代表者（DRep）の投票でも、この提案への支持が限られていることが示されています。
最新の数値によると、DRepの投票の32.8%がこのアクションに反対している一方、賛成はわずか0.32%です。残る66.87%はまだ投票していません。
それでも投票は継続中であり、2026年11月15日の期限までに数値が変わる可能性があります。
未確定の取り決めが実施リスクを高める
憲法上の異議に加え、提案されている投資には、いくつかの条件が未確定のまま残っています。
たとえば、独立した監督機関として米国のPwC加盟法人が優先候補となっていますが、Toto Financeはまだ同社に依頼していません。同様に、Cardano FoundationのReeve報告レイヤーは依然として提案段階にあり、監査の委任やEthereumからCardanoへのブリッジのセキュリティ審査も、未完了の実施項目です。
提案されている仕組みでは、財務資金で購入されるCuTTのトランシェをEthereum上のエスクローにロックし、それに対応するブリッジトークンをCardano上で発行します。
そのため、この仕組みでは、現物の銅を検証し、裏付け資産を保全するとともに、オンチェーンのトークンが保管中の金属を正確に表していることを確認するための追加要件が生じます。
提案では、関連契約の最終確定前に提出することが認められていますが、契約の状況を開示することが求められています。
Toto FinanceのCEOは、10月28日に開催される「Cardano Governance Hour #12」で、Cardano Foundationのガバナンス責任者とこの提案について話し合う予定です。一方、このガバナンスアクションの投票は2026年11月15日まで受け付けられています。
CardanoのRWA支援
注目すべき点として、この提案は、Cardanoが憲法上の保護措置を損なうことなくRWAの目標を追求できるかどうかを試すものです。現在の投票状況は反対の動きを示しており、未解決のコンプライアンス上および実施上の問題が、さらなる不確実性を招いています。
それでも、Cardano創設者のCharles Hoskinson氏はRWAのトークン化を強く支持し、今後5年間における暗号資産業界の主要な成長要因になると述べています。
Cardano Foundationも、ロンドン証券取引所グループ（LSEG）、MembersCap、Archaxが関与するRWA関連の取り組みに参加しています。しかし、トークン化を広く推進する動きによって、銅準備金の提案が直面する個別の憲法上・運用上の疑問が解消されるわけではありません。