決算シーズンは新たな決算報告が発表されるたびに注目度を増しており、ウォール街には今、考えるべきことが山ほどあります。企業は大きな利益を上げ、収益は伸びており、市場を代表する大手企業のいくつかは、自社の事業が実際にどのような業績を上げているのか、投資家に示そうとしています。
今回、私が注目しているのは、投資家の期待がどれほど変化したかです。企業が好調な利益を報告し、ウォール街の予想を上回っても、株価が下落することがあります。投資家はもはや、好調な業績だけを求めているわけではありません。その業績が今後もさらに伸び続けるのかを知りたがっています。
FactSetの10月23日のレポートによると、第3四半期決算を発表したS&P 500企業の83%が、利益予想を上回りました。これは過去5年間の平均である78%を十分に上回っています。
一見すると、これらの数字は非常に良好です。しかし、話には別の側面もあります。
利益の上振れ幅は、予想をわずか2.1%上回るにとどまり、過去5年間の平均である7.5%を下回りました。予想を上回る企業は増えているものの、投資家がこれまで見慣れてきたほど大幅に上回っているわけではありません。
つまり、ウォール街はすでにこれらの企業に大きな期待を寄せているということです。
現在、S&P 500は第3四半期に前年同期比で約29.5%の利益成長を達成する見通しです。この予想が実現すれば、米国企業にとってまた一つ素晴らしい結果となるでしょう。
しかし、特に投資家が成長を続けると期待する企業に、すでに割高な価格をつけている状況では、そのような成長を維持するのは簡単ではありません。
そして、ここで大手テクノロジー企業が登場します。
マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、アップルは、投資家が注視している企業です。これらの企業の事業は世界経済の非常に多くの分野に関わっているため、業績はそれぞれの株価をはるかに超える意味を持ちます。
人工知能は、最大の注目点の一つとなるでしょう。
これらの企業は、データセンターの構築、クラウド基盤の拡充、AI製品の開発、そして将来の需要に対応するために必要な計算能力の確保に、莫大な資金を投じてきました。
今、市場はそうした投資がどんな成果を生んでいるのかを知りたがっています。
人工知能に数十億ドルを追加投資すると発表することと、顧客が実際にサービスに対価を払い、事業として魅力的な利益を生み出せると示すことは、まったく別の話です。
投資家が注目するのは、まさにその点です。
マイクロソフトのクラウド事業の成長は、企業向けテクノロジーやAIサービスへの需要の大きさを示す手がかりとなるでしょう。アルファベットの業績からは、広告、クラウドコンピューティング、拡大するAI事業について知ることができます。
アマゾンの業績は、消費支出とあわせてクラウド需要を詳しく知る機会となり、アップルの業績は、ハードウェアの販売やサービス事業の強さを測る別の視点をもたらします。
それぞれの企業が抱える課題は異なりますが、根本にある問いは共通しています。
これらの企業は、寄せられた期待に見合う速さで成長を続けられるのでしょうか？
そして、変化が起きているのはテクノロジー分野だけではありません。
FactSetによると、S&P 500の主要11セクターのうち10セクターで、前年同期比の利益成長が報告されているか、報告される見込みです。
これは心強いことです。収益性の改善が、一握りの巨大テクノロジー企業にとどまらず広がっていることを示唆しているからです。
エネルギー、情報技術、コミュニケーション・サービス、素材などのセクターで強さが見られます。
複数の産業で利益が改善すれば、投資家は企業活動をより幅広く捉えられます。また、市場全体を一つのセクターに頼る必要性も薄れます。
銀行も注目に値する分野です。
銀行の収益からは、消費者や企業の動向を多く読み取ることができます。融資需要、信用損失、預金、利息収入は、いずれも金融環境を知る手がかりになります。
銀行が安定して融資を行い、顧客が返済を続けられているなら、一般に、債務不履行の増加や借入活動の鈍化よりも健全な兆候と言えます。
消費関連企業からは、また別の側面が見えてきます。
人々は今も日用品を買っていますが、問題は、それ以外のものにどれだけお金を使う気があるかです。衣料品、電子機器、家庭用品、その他の裁量消費財を販売する企業は、消費習慣の変化を知るうえで有益な情報をもたらしてくれます。
そして、そうした変化は、ほかのところで明らかになる前に、決算報告に表れることがよくあります。
私が特に興味深いと思うのは、売上高の予想を上回った企業の割合です。
10月23日までに決算を発表した企業のうち、売上高の予想を上回ったのはわずか66%でした。過去5年間の平均である70%を下回っています。
つまり、企業の利益面での実績と、売上面での実績には、目に見える差があります。
一部の企業は、コスト管理の改善、効率化、あるいは商品構成の見直しによって、利益を守っているのかもしれません。
それも重要ですが、投資家は企業が顧客からより多くの収益を得ていることも確認したいのです。
しばらくは経費を抑えられますが、持続的な成長には通常、より強い需要が必要です。
決算シーズンが興味深いもう一つの理由は、市場心理が非常に速く変化することです。
ある企業が過去最高の四半期売上高を報告し、アナリスト予想を上回る利益を上げ、さらに成長が続いたと発表する場面を想像してみてください。
株価はすぐに上昇すると予想するかもしれません。
しかし、投資家がすでにそれ以上の好結果を予想していたなら、市場の反応は期待外れになる可能性があります。
だから私は、経営陣が次の四半期や今後1年について何を語るかに注目しています。
企業が素晴らしい四半期決算を出しても、経費の増加や需要の鈍化を警告することがあります。その警告は、発表されたばかりの利益よりも投資家にとって重要かもしれません。
一方で、企業がごく平凡な決算を出しながらも、顧客需要の改善を受けて業績見通しを引き上げることもあります。
それによって、市場の将来に対する見方が一変することもあります。
決算シーズンにはこうした状況が数多くあり、株価が反映するのは過去3カ月に起きたことだけではなく、この先に何が起きるかという期待なのだと気づかされます。
今年のこの決算発表期間は、企業が年初にすでに並外れた業績を上げているため、特にハードルが高くなっています。
ステート・ストリートが10月に発表した調査によると、S&P 500企業全体の利益は、第1四半期に市場コンセンサス予想を16.8%、第2四半期には26.0%上回りました。
かなり大きな上振れです。
これほどの結果を目にすると、投資家がさらに大きな成果を期待し始めるのは自然なことです。アナリストは予想を修正し、株価評価にはより高い成長期待が織り込まれ、企業には勢いを維持するプレッシャーが強まります。
だからこそ、好調な企業でさえ市場を感心させるのに苦労することがあります。
これから数週間は、特に多くのことが明らかになりそうです。
10月下旬から11月上旬にかけては、企業決算の発表が相次ぎます。テクノロジー、金融、エネルギー、資本財、消費関連など、さまざまな分野の大手企業が最新の業績を公表します。
これらの報告は、投資家の間で議論されてきたいくつかの疑問に答える助けとなるでしょう。
人工知能は、それを支える投資に見合うだけの収益を生み出しているのでしょうか？
消費者は今も安心してお金を使っているのでしょうか？
企業は将来の成長を犠牲にすることなく、利益率を守れているのでしょうか？
そして企業は経済見通しに対する自信を深めているのでしょうか。それとも、景気の減速に備え始めているのでしょうか？
一つの決算報告ですべての答えが得られるわけではありませんが、発表のたびに全体像がより明確になっていきます。
トレーダーにとって、これはわくわくする時期かもしれませんが、大きなリスクも伴います。
一つの決算発表で、株価が急騰したり急落したりすることがあります。最初の反応が続く場合もあれば、投資家が報告書全体を精査したり、経営陣のコメントを聞いたりした後に、市場の方向が変わることもあります。
だからこそ、詳細を理解せずに見出しだけに反応すると、大きな損失につながりかねません。
好決算だからといって株価上昇が保証されるわけではなく、期待外れの結果が必ず売りにつながるわけでもありません。
多くは、期待、株価評価、業績見通し、そして発表前に投資家がどのようなポジションを取っていたかによって決まります。
長期投資をする人にとって、より重要な問いはもっとシンプルだと私は思います。
その企業は売上高を伸ばしているでしょうか？安定して利益を上げているでしょうか？実際に現金を生み出しているでしょうか？そして経営陣は、長期的に事業を強化できる使い方で資金を投じているでしょうか？
こうした点は、決算発表直後に株価が急騰するかどうかよりも、はるかに重要です。
これまでの全体像は明るいものです。
企業利益の成長は引き続き力強く、決算を発表した企業の大多数が利益予想を上回り、いくつかの主要産業にも改善の兆しが見られます。
しかし、まだ明らかになっていないことも多くあります。
利益が29.5%成長するという予想はまだ確定しておらず、決算を発表していない企業も数多くあります。今後の発表によって見通しがさらに強まる可能性もあれば、初期の数字にはまだ表れていない弱さが明らかになる可能性もあります。
だからこそ、これからの決算シーズンが重要なのです。
どの企業が本当に強い需要の恩恵を受けているのか、どの企業が効果的にコストを管理しているのか、そして市場の期待に応えるのに苦労している企業はどこなのかが、より詳しく見えてきます。
私は特に、経営陣が今後数カ月についてどう語るかに注目しています。顧客需要、設備投資、採用、将来の収益性に関する発言は、四半期の数字と同じくらい多くのことを教えてくれるでしょう。
市場には楽観論があふれていますが、いずれその楽観論を裏付ける業績が必要になります。
そして、それがまさに#決算シーズンの要点です。
企業はこれまで素晴らしい成長を実現してきましたが、市場はその成長が持続可能であることを証明し続けるよう求めています。
企業業績は好調で、投資家もすでにそれに気づいています。今は、企業が次にどんな成果を上げられるかに注目が移っています。
私にとって、それが今回の決算シーズン全体で最も興味深い点です。今四半期に予想を上回るのはどの企業かだけでなく、期待を上回ることがさらに難しくなったときにも成長を続けられるのはどの企業か、ということです。