摩根士丹利点名：宁德时代第三季收入同比暴涨59%，但盈利被“组合波动”拖了后腿

宁德时代第三季收入同比增长59%，货量和全球市占率双双强劲，但产品组合变化超出预期，导致盈利能力被高估。摩根士丹利计算后发现，单位净利环比下降约29元/Wh，主要因为锂库存亏损、汇兑亏损、消费税及增值税退税减少、客户回扣以及产品结构调整等因素。不过，剔除一次性或可逆项目后，第三季单位净利表现仍颇为坚韧。

该行下调2024年净利预测6%至894亿元，2027年和2028年分别下调7%和10%。尽管如此，摩根士丹利仍看好长期前景：除美国外，全球电气化潜在市场或将在未来五年翻倍；钠电池商业化周期已拉开帷幕；换电联盟进展顺利。但短期来看，预计宁德时代H股未来三个月仍将波动，H/A溢价或继续收窄。

因此，摩根士丹利将宁德时代H股评级由“增持”降至“与大市同步”，目标价从705港元暴跌44.7%至390港元；A股目标价则从500元下调33%至335元，并从首选股名单中撤掉A股，但维持“增持”评级不变。