5600から4000へ下落、金の強気相場は終わったのか？
先週は4％下落し、節目を割り込んだ。ネット上では「金はもう終わりだ」という声が飛び交っている。だが、中央銀行の保有データを調べてみると、背筋が凍るような事実が見えてきた——逃げているのはレバレッジ勢ばかりで、買い集めている側は黙ったままだ。

まず表面上の状況は、ひどい。本当にひどい。
1月の高値5580から4000まで下落し、25％が吹き飛んだ。先週は6月以来、最悪の週間下落率を記録。日足の移動平均線はすべて弱気の並びで、20日線は4155、50日線は4340。価格はその下に沈んでいる。RSIは27～35まで下落し、売られすぎの水準だが、強気のダイバージェンスは出ていない。
「金の強気相場は終わった」「脱ドル化はまやかしだ」という声ばかり。
信じた？

第一に、下落の原因は金がダメになったからではなく、金利が高すぎるからだ。
米10年債利回りは依然として5％近辺にある。
金を保有する機会費用は途方もなく高い——資金を国債に置けばリスクなしで5％の利息が得られるのに、なぜ利息のつかない金属を持つのか？
さらに、9月のCPIは3.7％と高止まりし、PPIも力強く、原油価格も高い。市場では12月の利上げ確率が75～80％に達すると見られている。ドル高が進み、金は地面に押さえつけられている。
金の価値がなくなったのではない。「金を持つためのコスト」が高すぎるのだ。
金利が緩めば、真っ先に飛び立つのは金だ。

第二に、あなたが損切りしている間に、中央銀行は黙って買い集めている。
中国、インド、トルコなどの新興国の中央銀行は、今年も継続的に買い増し、購入量は1000トンを超えた。
彼らは4000以上で買った。今は4000を下回っている。彼らは逃げたのか？いや。
下落局面でもETFの保有量が大幅に増えていないのは、何を意味するのか？
短期の投機資金は逃げ、長期の資産配分資金は待っている。

第三に、テクニカル面では「信念を試されるゾーン」に入ったが、まだ底値買いの合図が出たわけではない。
強いサポートは3980～4000（節目の価格＋直近安値の集中帯）。ここを割れば3960～3940（7月の安値）、さらに割れれば3900が視野に入る。
レジスタンスは4040～4075（以前のサポートがレジスタンスに転換）。その上は4100～4120、4150～4200は移動平均線が密集するゾーンだ。
チャートは下降チャネル内にあり、下方の流動性を掃き出した後に反発している。ただし、重要な移動平均線を上回るまでは、今回の動きは弱気相場での反発にすぎず、トレンド転換ではない。
月曜日の0.3～0.6％の反発は、売られすぎからの戻りにすぎない。浮かれないように。
FOMCまでは、どんな反発も罠になり得る。