AI関連投資の第1フェーズは終わった。多くの銘柄が世代を超える高値をつけ、今後数十年はその水準に戻らないだろう。これはエージェントへの需要や、その物語の話ではない。実際に利益を上げているのは誰か、利益はいくらか、そしてその事業には実際どれほどの価値があるのか、という話だ。

特にデータセンター関連銘柄は、ここで大きなリスクにさらされている。AIの利用は無限に拡大するかもしれない。だが、新しいアーキテクチャやエッジコンピューティング、分散型モデルなど、何かが変われば、私たちが知るデータセンターは、1960年代の部屋ほどの大きさのメインフレームと同じ道をたどる可能性がある。AIとデータセンターは、同じ投資テーマではない。両者を混同すると、本質を見失う。

要するに、注目すべきは熱狂の波に乗る企業ではなく、利益率を獲得する企業だ。インフラへの投資が一直線に進むとは限らない。