野村證券：メモリー不足は2028年まで続く可能性、セクターのバリュエーションは大幅に過小評価

中核となる見方は、テック大手はAI向け設備投資の削減に率先して踏み切れない、さもなければ次の競争に敗れる恐れがある、というものだ。AI投資と半導体スーパーサイクルが続く確率は約75％と予想している。

根拠となるデータ：世界のデータセンター新設容量は、今年の22.3GWから来年は31.5GWへ、約41％増加する見込み。メモリー株は高値から約37％下落し、2027年の予想PERは平均約3倍。2027年の供給不足はほぼ確実だが、2028年まで続くかどうかはAI向け設備投資に左右される。

ただし、PER3倍だからといって割安とは限らない。メモリーは景気循環の影響が大きい業界で、利益のピーク時にはPERが低くなることが多い。利益が弱まり始めれば、バリュエーションはたちまち割高になる。また、約25％の確率で、AI向け設備投資が先に縮小し、それに伴って供給不足のシナリオが崩れる可能性もある。

バイナンスの$SKHYNIX 先物では、口座の87.63％が依然としてロングで、大口投資家のロング・ショート比率は約3.42。供給不足が現実になれば上昇を後押しする一方、設備投資や価格見通しが弱まれば、ロングのポジションが偏っている分、下落も大きくなる恐れがある。

今後、特に注目すべきシグナルは3つある。クラウド事業者のAI向け設備投資、DRAM・NAND・HBMの価格と在庫、そしてサムスン、SKハイニックス、マイクロンの増産計画だ。
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