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決算報告1つがAI株の売りを誘発――市場がAIを信じていないのではなく、「資金を燃やすばかりで収益が見えない」ことを信じていない

Metaの第3四半期決算が引き金となった。売上高は前年同期比26％増と、広告事業は依然好調だ。一方、フリーキャッシュフローは21億2000万ドルの赤字となり、10年以上ぶりに四半期ベースで資金流出に転じた。年間設備投資の見通しは1350億～1450億ドルに引き上げられ、資金調達の余地を残すため、議決権のない新株の発行も発表した。

数字が公表されると、売りが広がった。ナスダック総合指数は2.6％急落し、6月以来最大の日次下落率を記録。AMDは8.10％、マイクロンは6.26％、サンディスクは8.51％下落し、フィラデルフィア半導体株指数も前日にすでに6.72％下げていた。同じ時間帯に、アップルは逆行高となる1.23％上昇。一時、時価総額でエヌビディアを上回り、売買代金上位20銘柄の中で唯一上昇したテック大手となった。

一方には資金を投じるAIインフラがあり、もう一方には現金を生み出すハードウェアのエコシステムがある。資金がハイテク株から逃げたのではない。「物語を語る企業」から「現金を稼ぐ企業」へ移っただけだ。

今回の売りの核心は、業績の悪さではない。市場が「AIへの設備投資」と「AIによる収益」を分けて評価し始めたことにある。設備投資が大きくなるほど、回収までの期間は長くなり、バリュエーションはまず削られる。決算が輝かしいほど、利益率やキャッシュフローへの市場の問いは厳しくなる。

ひと言で言えば、AIへの信頼が崩れたのではない。「無限に資金を燃やしても、無限のプレミアムが付く」という前提が崩れたのだ。市場の動向を記録したものであり、投資助言ではありません。