英国金融行為規制機構（FCA）がアルゴリズム型暗号資産取引アプリにメスを入れたと聞いて、多くの人が真っ先に思い浮かべたのは「また業界が規制に締め付けられた」ということだろう。

しかし、その見方はまったく逆だ。

これは業界にとっての悪材料などではない。英国の規制当局が、次の段階に向けて機関投資家向けWeb3取引インフラの「地ならし」をし、お墨付きを与えているのだ。

従来のWeb2機関投資家の世界で、アルゴリズム取引はどんな存在なのか。高頻度取引、マーケットメイク、クオンツファンドの生命線だ。これまで英国ではWeb3のアルゴリズム取引に対する規制当局の姿勢が曖昧だった。そのため、多くの伝統的なクオンツチームや老舗マーケットメーカーは、オンチェーンの暗号資産流動性に強い関心を持ちながらも、コンプライアンス上のリスクを恐れて、適法な口座すら開設できなかった。

ところが今、FCAは明確な線を引いた。英国でアルゴリズム型暗号資産取引サービスを提供したければ、認可を取得せよ、と。

表向きは参入障壁を高めているように見えるが、実際には「グレーなアルゴリズム」と「コンプライアンスに準拠したアルゴリズム」を明確に切り分けることになる。

その背景には、オンチェーンをめぐる非常に明確なシグナルが三つある。

第一に、アルゴリズム取引の「個人投資家向け」ツールの時代は終わる。適当な戦略を包装しただけで「スマートアルゴリズム」と称し、個人投資家に代わって資産運用すると謳っていたサービスは、規制遵守にかかるコストに直面すれば、たちまち立ち行かなくなる。

第二に、ライセンスを持つマーケットメーカー（MM）が、次のオンチェーン市場の厚みを主導する。コンプライアンスに準拠したアルゴリズムアプリの普及によって直接恩恵を受けるのは、FCAの認可を取得できるトップクラスの暗号資産マーケットメイクチームだ。オンチェーンの流動性そのものは増えないかもしれないが、その集中度は大幅に高まるだろう。

第三に、分散型アルゴリズムプロトコル（DeFi／オンチェーンAIエージェント）は、二極化が進む。一方は、完全な分散化、フロントエンドなし、スマートコントラクトだけで稼働する形を貫き、管轄権を徹底的に回避する。もう一方は、純粋にコンプライアンスを重視し、規制の枠組みに直接組み込まれる。

オンチェーン取引をしている人や、DeFi／AI取引分野に注目している人が、今後取るべき行動はシンプルだ。

「全自動で稼げる」と謳いながら、コンプライアンス面の裏付けが何もないミドルウェアアプリには、もう手を出さないこと。今後、本当のアルファは、検閲耐性を備えた純粋なオンチェーンの裸のプロトコルか、FCAの認可を最初に取得した機関投資家向けアルゴリズムアプリがもたらす流動性プレミアムの中にある。

規制が取引を絶滅させることはない。ただ、流動性の価格決定権を再配分するだけだ。

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