9月10日の取引終了時、国美小売の株価は0.01香港ドルで前日比変わらず。1日の出来高は36万4,800株、売買代金は3,641香港ドルでした。
3,641香港ドルです。300万元でも30万元でもなく、人民元にも届かない3,600香港ドル余りです。
かつて黄光裕が中国一の富豪に3度輝いた国美は、時価総額が一時900億香港ドルを突破しました。ところが今では、香港株市場での時価総額はわずか7億6,400万香港ドル。株価は長らく1香港セントにとどまり、香港株の最低売買単位である1,000株でさえ、たった10香港ドルの価値しかありません。
投資銀行はすでに格付けをつけるのも面倒になったのか、90日以内にこの株を検討した機関は一つもありません。
資本市場では、すでに死んだも同然だ。
中国一の富豪からペニー株へ、19年
1987年、18歳の黄光裕は北京の珠市口で、100平方メートルにも満たない小さな店を借り、国美電器の看板を掲げて家電を売り始めた。
「薄利多売」を武器に、店を全国へと広げた。2004年には裏口上場で香港証券取引所に上場。その年、彼は35歳だった。
2004年、2005年、2008年と、黄光裕は胡潤百富榜で3度、首位の座を獲得。当時、中国で最も若いビジネス界のレジェンドだった。
黄社長の栄光は2008年に突然幕を閉じた。この年、黄光裕は身柄を拘束されて取り調べを受け、2010年には違法経営罪、インサイダー取引罪、会社による贈賄罪で懲役14年の判決を受けた。
その後、国美はプロ経営者の時代に入り、黄家との経営権争いで大きな痛手を負った。その間、京東や天猫は実店舗の家電販売シェアを猛烈な勢いで奪っていた。
2021年に黄光裕が出所して復帰したとき、かつて「18カ月以内に元の市場地位を取り戻す」と公言していた国美は、すでに見る影もなかった。この言葉は後に笑い話となった。
彼が引き継いだのは、傷だらけの国美だった。データによると、国美零售は2017年以降、親会社株主に帰属する純損益が8年連続で赤字となった。2024年通年の赤字は116億2,900万元、売上高はわずか4億7,400万元。2016年のピーク時の767億元から99％超も縮小した。
2026年上半期も13億4,600万元の赤字を計上。期末の負債総額は422億100万元、負債比率は209％に達し、すでに債務超過となっている。
上半期末時点で、国美が抱える係争中の訴訟は624件、関係金額は約60億元。期限を過ぎた銀行借入金と未払い社債は合計162億元に上る。
2025年2月、国美傘下のA株上場会社、国美通信は正式に上場廃止となった。9月には北京国美電器有限公司が信用を失った債務不履行者として登録され、関係金額は20億2,700万元に上った。かつて「家電を買うなら国美」とうたわれた名前は、今や司法制度の記録に「不誠実な債務者」として現れる。
あらゆる手を尽くしても再建できず
今はもう黄光裕の時代ではない。それでも国美を立て直そうと、この数年、彼はさまざまな手を打ってきた。
2023年、国美は抖音や快手に出店し、ライブコマースを始めた。配信者がカメラの前で小型家電を売り込んだものの、配信ルームの視聴者数は年間を通じて一桁台。まったく話題にもならなかった。
2024年初め、国美は「即時倉庫」とコミュニティ型コンビニを立ち上げ、メイトゥアンや京東到家に倣うと宣言した。しかし、資金繰りはすでに行き詰まっており、倉庫を開設することも、商品を仕入れることもできなかった。
同年末、国美は突如、新エネルギー車の販売に参入すると発表し、北京に体験館を開設したが、世間には理解されなかった。2025年初め、黄光裕は再び「3年以内にコミュニティ型スーパーを1万店開く」と大々的に宣言し、地域の消費者を取り込もうとした。しかし半年たっても、出店したという話は聞こえてこなかった。
直近の動きは2025年9月。黄光裕は北京国美水素エネルギー科技有限公司を設立した。登録資本金は1,000万元で、本人も董事長として水素エネルギー大会に出席し、わずか5日後には国家電投傘下の国氢科技と戦略提携協定を結んだ。
家電販売から始まった企業が水素エネルギー事業に乗り出しても、世間はもはや疑問を呈する気にもならない。
転換を打ち出すたびに大々的に騒ぎ立てるが、毎回、いつの間にか立ち消えになる。
伝統的小売は息も絶え絶え
これは国美のせいとも、黄光裕に能力がないせいとも言い切れないのかもしれない。
従来型の実店舗小売で倒れたのは、一社ではなく、ひとつの時代だった。
永輝スーパーは、この崩壊を象徴する典型例かもしれない。かつて「民生スーパー第一株」と呼ばれた同社は、最盛期には全国に1,000店近くを構えていた。
2021年から永輝は5年連続で赤字となり、累計赤字額は116億元を超えた。2024年5月、永輝は胖東来に全面的に倣うと発表し、于東来本人が指導に乗り出した。店舗では棚を減らし、通路を広げ、自社ブランドを導入。改装後の鄭州1号店は、開店初日の売上が188万元に達し、改装前の13.9倍となった。
しかし、この改革には極めて大きな代償が伴った。2025年通年で永輝は381店を閉鎖し、315店を改装。内装費、閉店に伴う違約金、従業員への補償など、一時費用の合計は12億元を超え、親会社株主に帰属する年間純損失は25億5,200万元に拡大した。
2年半の間に、永輝の店舗は600店以上、地図上から姿を消した。
2026年上半期、永輝はようやく黒字に転じ、親会社株主に帰属する純利益は2億5,300万元となった。しかし、董事長の張軒松は業績説明会で自ら期待に水を差し、「まだ改善の余地がある」と述べた。
ただし、内訳を見ると、この2億5,300万元の利益の8割超は非経常損益によるもので、非経常損益を除いた純利益はわずか3,890万元だ。
CEOの王守誠は、改革が第2段階に入ったと発表した。急速な拡大から、きめ細かな深耕へと切り替える。2026年は大規模な閉店・改装を行わず、閉店は25店、改装は50店にとどめ、「休養と再生」の段階に入るという。
胖東来から学べることは、ほぼ学び終えた。あとは永輝自身の力で進んでいくしかない。
大潤発もまた、目まぐるしく動いている。1999年に中国本土へ進出し、2009年には売上高404億元を達成して、中国小売業のトップに立った。2017年にアリババが経営権を握り、500億香港ドル超を投じて新小売のモデル企業に変えようとした。しかし、2018年度から2024年度まで売上高は毎年減少し、2024年度には16億6,800万元の赤字を計上。2025年初め、アリババは高鑫零售の株式78.7％を131億香港ドルで德弘資本に売却した。実質的には、3分の1の価格で手放したことになる。
德弘資本が引き継いだ後も、落ち着くことはなかった。2年間でCEOが4人交代し、直近の李衛平は就任からわずか2カ月で連絡が取れなくなり、解任された。盒馬に在籍していた時期の過去の出来事が関係しているとのうわさもある。
現董事会主席の華裕能は德弘資本の創業者本人で、「無報酬」で経営再建の火消し役を務めている。2026年度は3億～3億5,000万元の赤字が見込まれ、大型スーパー事業は正式に黒字から赤字へ転落した。2025年9月時点で、大潤発の大型スーパーは最盛期の602店から462店に減少し、閉店は今も続いている。
運命に抗わざるを得ない
小売業界全体が縮小している。業界の推計によると、この2年ほどで全国の売場面積500平方メートル超の大型スーパーが1,200店以上閉店した。従来型スーパーの、出店料や陳列棚使用料、支払い猶予で稼ぐ「又貸し業者」のようなビジネスモデルは、即時小売、菓子のディスカウント店、地域密着型の生鮮食品店によってずたずたに解体された。
消費者は、何でもそろう大型スーパーを必要としていない。ネット通販を利用するか、ディスカウント店に行くか、階下のコンビニに立ち寄るかだ。
黄光裕は今年で57歳になる。それでも新たな挑戦を続けており、2026年1月には深圳潮創会から起業メンターに任命された。名誉会長は馬化騰が務める。
破産寸前の元・中国一の富豪が、今では人々に「起業メンター」として教える側にいる。これ自体、かなり皮肉な話だ。
彼らは皆、運命を受け入れようとしない人たちだ。ただ、時代は待ってくれない。
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