$ZEC 两天涨了 12%，到 1290 美元，BTC 还在 8.25 万附近磨。但真正该看的不是价格，是杠杆：ZEC 未平仓合约一天增了 24%，是价格涨幅的两倍。

年化资金费率 10%，说明多头在花钱持仓；可 24 小时按持仓调整的 CVD 是负的——价格在涨，卖盘一直在往上砸。

这就是典型的对手盘结构：多头加杠杆追高，现货端有人派发。两边撞上，先爆的永远是杠杆那一头。昨晚全市场爆仓 2.84 亿美元，比前一天多 76%，已经说明现在的仓位有多薄。

我的判断：ZEC 能走多远，看资金费率什么时候掉回 5% 以下。费率不降，涨得越快，回头越狠。